事件：公司发布2023 年三季报。公司2023 年前三季度实现营收38.05 亿元，同比-8.38%，实现归母净利润5.18 亿元，同比+21.44%；单Q3 实现营收14.06亿元，同比+0.33%，实现归母净利润1.63 亿元，同比+37.43%。

    　　2023Q3 营收同比增速转正，归母净利润延续高增。收入端，2023Q3 公司实现收入14.06 亿元，同比+0.33%，预计在线下消费逐步回暖叠加公司促销活动和套系化销售带动下，公司经营稳步向好，Q3 营收同比增速转正。利润端，2023Q3 公司实现归母净利润1.63 亿元，同比+37.43%，延续2023Q2 高增态势。盈利能力方面，单Q3 毛利率为50.98%，同比+3.7pct，得益于低毛利直供欧派业务的减少，公司产品结构迎来调整，同时原材料价格下降和精简低效产品等因素共同带动下，公司毛利率显著提升。费用端，单Q3 销售、管理、研发、财务费率分别为29.47%/6.11%/4.31%/-1.35% ， 分别同比+0.26pct/+0.17pct/+1.69pct/-0.82pct，公司Q3 加大费用投放，期间费用率同比+1.3pct 至38.54%。综合影响下，2023Q3 净利率同比+3.13pct 至11.57%。

    　　渠道端精细化运营，大家居加速发展。公司经典品牌事业部通过上半年的人事调整和组织架构优化，有效提升组织效能和渠道建设创新能力。公司加强渠道端精细化管理，持续完善经销商及其门店管理制度，明确经销商淘汰和激励制度，同时推进一域一商和市场分级制度，激发渠道活力。同时公司加大资源投入发展V6 大家居业务，公司V6 事业部通过开店装修补贴、开业帮扶、上样补贴、培训赋能等政策大力支持满足条件的经销商开店，上半年开店104家，其中大家居店58 家，预计全年助力经销商新开不低于100 家V6 大家居定制馆，保证高质量快速发展。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年实现营业总收入66.45/76.96/88.08 亿元，归母净利润8.17/9.97/11.83 亿元，对应PE 分别为17/14/12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：地产销售下滑、原材料价格上涨、品类拓展不及预期