公司发布2023 年三季报：2023Q1-3 公司实现营业收入38.05 亿元，同比下滑8.38%；实现归母净利润5.18 亿元，同比增长21.44%；实现扣非后归母净利润5.02 亿元，同比增长20.77%。2023Q3 公司实现营业收入14.06 亿元，同比增长0.33%；实现归母净利润1.63 亿元，同比增长37.43%；实现扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长46.98%。

    　　2023Q3 单季度收入同比增速转正，下半年保增长相关举措成效显著。

    　　2023Q3 公司实现营业收入14.06 亿元，同比增长0.33%，单季度收入同比增速转正（2023Q1/Q2 分别为-23.10%/-4.32%）。我们认为，公司下半年保增长相关举措成效显著，主要得益于慕思健康睡眠主品牌经典事业部积极推进系列高势能主动营销活动，包括7 月8 日-10 月15 日的百日大战、双11、双12，同时公司以“套餐”为营销策略改善重点，加强团队培训，此外，加大了相关的主动营销活动资源投放，为渠道赋能，奠定了保增长的基础；与此同时，V6 大家居亦开始发力，通过开展线下多层次联动进行主动营销、通过抖音种草及引流、成立大家居方案中心，多种办法带动销售业绩提升。

    　　盈利能力大幅改善，主要得益于毛利率的提升。2023Q3 公司归母净利率11.57%，同比提升3.12pct；实现毛利率50.98%，同比提升3.70pct。费用率方面，2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为29.47%、6.11%、4.31%、-1.35%，分别同比+0.26pct、+0.17pct、+1.69pct、-0.82pct。我们认为，公司盈利能力的大幅改善，得益于公司的精益生产、精细化管理，通过经营预算+考核，向管理要利润，方法上，通过持续升级数字化建设，助力降本增效，以此对工艺、结构、材料、部件、设计、产品等进行标准化、通用化的改善，精简SKU，有效实现利润空间的改善。

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为8.27、9.41、10.54亿元，同比增长16.7%、13.8%、12.0%，当前收盘价对应2023-2024 年PE为16、14 倍，公司作为家具领域龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年20~21 倍PE 估值，对应合理价值区间41.35~43.41 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争加剧，下游需求不及预期。