公司发布25 年年报及26 年一季报

    　　26Q1 公司营收12 亿，同增6%，归母净利0.9 亿，同比-25%；扣非后归母净利0.8 亿，同比-37%。

    　　2025 年公司营收52 亿，同比-7%，归母净利5.4 亿，同比-30%，扣非后归母净利4 亿，同比-45%。

    　　2025 年国内房地产市场增长动能逐步转换，叠加国际贸易摩擦持续加剧，家居行业内外需发展面临阶段性挑战。公司围绕“聚焦健康睡眠、纵深突破 AI、品牌全球发展”战略，主动把握市场变革机遇，以健康睡眠主业为基石，以技术创新与算法升级为引擎，以AI 产品创新与品牌全球化为突破方向，夯实“健康睡眠解决方案提供商”核心定位。

    　　分产品，2025 年公司床垫营收26 亿，同比-1%；床架营收16 亿，同比-6%；沙发营收3 亿，同比-20%；

    　　分渠道，2025 年经销营收38 亿，同比-8%，电商营收11 亿，同比-1%；直供营收1.8 亿，同比-23%。

    　　优化全域业务布局，夯实多维渠道网络

    　　公司明晰各业务板块定位，强化差异化发展路径。寝具业务以AI 智能产品为引领、传统床垫为基石，精准挖掘用户睡眠需求，不断提升覆盖家庭全生命周期的各子系列产品力；深化全球资源整合者形象，推进材质、功能与设计创新，稳固床垫核心主业优势，2025 年床垫、床架毛利率分别同增0.86pct、2.46pct。

    　　2025 年为智能床垫发展关键之年，技术的迭代优化为行业打开全新发展空间。行业已从被动承托向主动健康管理进化，构建起“从感知到决策”的智能闭环，消费者对高端床垫的需求持续升级，AI 监测、智能调节设备、睡眠数据服务成新增长点。头部企业纷纷加大技术创新力度，通过集成智能算法、设备打造智能解决方案，实现全周期睡眠监测、个性化支撑调节、智能助眠干预及智能家居生态联动。

    　　2025 年公司发布智能床垫核心单品AI 床垫 11+与鸿蒙智选慕思智能床pro，与钟南山医学基金会合作共建“智慧健康睡眠生态系统研发基地”，官宣与麻省理工学院合作的 FiberCircuits（智能纤维）研发项目，全力打造AI 产品竞争力，实现越睡越懂你的个性化睡眠体验。公司自研压电陶瓷传感器获二类医疗器械等级认证实现监测精度达到医疗级水平，AI 床垫T11+荣获《家具智能等级评定及标识》（GB/T46260-2025）L4 级智能床认证，慕思AI 智能床T11 Pro 揽获CES 四项睡眠科技大奖，鸿蒙智选慕思智能床系列获 AWE2026 艾普兰创新奖；2025 年公司AI 产品营收2.55 亿，同增127.68%。

    　　公司V6 大家居业务聚焦年轻人家居赛道，依托6D 蜂巢芯、星空质感弹簧两大床垫核心材质，以差异化布局、年轻化表达塑造品牌特色。沙发业务聚焦中高端客厅场景，打造兼具颜值与功能的体验型产品，并通过跨界联名合作丰富品牌情感叙事，拓宽品类受众。

    　　立足全域渠道发展格局，优化渠道结构

    　　强化线上线下联动，精准触达客户并增强市场渗透力。线下渠道持续优化核心家居卖场、购物中心、京东mall 等选址布局，推进门店形象业态焕新，加强标准化服务能力建设，同时积极拓展家装、电器等跨界流量入口，截至2025 年底线下门店数5200 余家。

    　　电商渠道重点布局天猫、抖音、京东，丰富线上店铺矩阵，依据平台特性　　进行新品推广及内容运营，同步发力快消品类强化流量引流效能。直营渠道重点布局北上广深等核心城市，借直营模式发挥标杆效应，通过规范化运营传递品牌价值，截至2025 年底智慧睡眠直营门店38 家。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　基于26Q1 业绩情况，考虑家居行业内外需发展面临的阶段性挑战，我们调整盈利预测，预计26-28 年归母净利润分别为5.9/6.4/7.3 亿元（26-27年前值8.3/9.1 亿元）。

    　　风险提示：行业竞争加剧，智能产品迭代不及预期，房地产深度调整等