摘要：

    　　博纳影业是国内首家从事电影发行业务的民营企业，是行业知名的全产业链布局的电影集团公司。公司熟悉主旋律题材影片商业化，近年来公司根据真实事件改编的《红海行动》《中国机长》《烈火英雄》《智取威虎山》《长津湖》等影片成为了中国主旋律题材电影商业化运作的成功典范。公司重视优质电影创作，募集资金用于10部影片的投资及10家影院的修缮，借此巩固竞争优势。

    　　核心内容：

    　　1、主旋律商业化大片巨头。公司以港片发行起家，后沿产业链上下游拓展，逐渐形成集投资、发行、影院、院线为一体的全产业链布局电影集团公司。公司聚焦主旋律商业化大片，在主旋律大片崛起的市场环境下，业绩增长空间较大。

    　　2、财务分析。公司营收整体增长，毛利率处于行业中上游，疫后净利润增速回升。公司的应收账款周转率、存货周转率均处于可比公司的中游水平，资产负债率高于同业。

    　　3、主营业务分析。分业务来看，投资活动贡献主要营收，发行业务具有高毛利率的特点，影院业务正从疫情和同业竞争冲击中修复，而电影院线业务处于发展初期。

    　　4、疫后复苏为行业主基调。国内票房复苏之势初显，国产影片号召力加强，同时影院纾困政策频出，助力市场复苏，考虑到国内影院与银幕未来将保持温和增速，行业仍存增量空间。

    　　5、核心竞争力。公司全产业链覆盖，协同潜力有待进一步释放。并通过协议绑定核心人员，资源整合优势凸显。从产品表现来看，公司佳片迭出，熟悉主旋律题材影片商业化。

    　　结合上述对行业发展态势和公司基本面的假设， 我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为31.86/38.55/45.68亿元，同比增速分别为2.0%/21.0%/18.5%；归母净利润分别为3.68/5.11/6.95亿元，同比增速1.5%/38.7%/36.2%。

    　　风险提示：重点影片审核进度不及预期风险；新冠肺炎疫情的防疫政策影响线下影院及院线正常经营的风险；影片票房表现不及预期风险；行业监管趋严的风险；宏观经济波动的风险；资产减值的风险；市场竞争加剧的风险；股价大幅波动的风险；税收优惠政策变化的风险；影视行业税收秩序规范风险。