投资要点

    　　公司发布 2022 年报及 2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入20.12 亿元，同比下降35.60%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比下降119.88%；实现扣非归母净利润-1.94 亿元，同比下降164.38%。2023年一季度实现营收5.24 亿元，同比下降59.37%；归母净利润-1.08亿元，同比下降136.54%。

    　　2022 年电影行业整体受疫情等不确定性因素冲击，持续遭受重创，电影票房和观影人次持续下滑，远不及2019 年水平。2022 年全国电影市场总票房300.67 亿元，同比下滑36.38%；观影人次7.12 亿次，同比下滑39.00%，行业整体受影响严重，导致公司2022 年业绩承压。

    　　电影业务受不确定因素影响下滑，公司强化剧集业务发展。公司电影业务实现营业收入 15.13 亿元，同比下滑 37.91%。公司2022 年共计上映影片5 部，共计实现票房44.87 亿元，占全年国产影片总票房17.77%。其中主投主控电影《长津湖之水门桥》累计实现票房40.67亿元，为2022 年度票房榜冠军，公司保持主旋律商业电影优势地位。

    　　电影院业务实现营业收入6.60 亿元，同比下滑25.00%。受疫情等不确定因素影响，2022 年公司院线旗下影院平均单店关停60 天。剧集业务实现营业收入0.84 亿元，同比增长154.74%。公司强化剧集业务发展，2022 年 11 月，公司出品的《不期而至》在优酷平台独播，播放期间占据优酷独播悬疑剧热度榜 TOP1、都市剧热度榜 TOP1，优酷悬疑榜43 天日冠。此外，电视剧《上甘岭》也已开机，有望取得良好表现。

    　　电影市场回暖，内容储备丰富。1Q23 电影市场回暖，主投主控谍战片《无名》于春节档上映，累计实现票房9.31 亿元，表现符合预期。

    　　此外，公司电影储备项目充足，将持续为电影业务提供支撑。其中《阿麦从军》、《别叫我“赌神”》待上映，《爆裂点》、《狂奔吧老爸》、《少年时代》正在后期制作中，《传说》正在拍摄中，《红海行动 2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》目前已立项。

    　　【投资建议】

    　　疫情后电影市场回暖，公司电影优质内容储备丰富，结合公司当前经营状况。我们调整公司2023-2024 年盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为30.13/ 38.49/ 42.73 亿元，同比增速分别为49.78%/27.75%/11.03%；归母净利润分别为4.20/5.93/7.10 亿元，同比增速分别为681.92%/41.42%/19.66%；EPS 分别为0.31/0.43/0.52 元/股；对应PE 分别为33/24/20 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　疫情反复风险；

    　　演员失德风险；

    　　票房不及预期风险。