事件：公司发布 2023年三季报，2023年前三季度实现收入13.21亿元，同比下降25.59%，实现归母净利润-2.36 亿元，同比下降377.22%，实现扣非归母净利润-4.36 亿元，同比下降3294.22%。其中2023Q3 实现收入4.72 亿元，同比增长55.72%，实现归母净利润0.29亿元，同比增长118.95%，实现扣非归母净利润0.05 亿元，同比增长103.62%。

    　　点评：

    　　暑期档创历史新高，影院业务助力公司单季度扭亏。据猫眼专业版，2023 年暑期档票房达到206.2 亿元，观影人次达到5.04 亿，在内容质量大幅提升的情况下，票房和观影人次均创下历史新高，公司影投票房达到4.23 亿元，市占率2.05%，排名继续维持在市场第7 的位置，院线票房达到4.43 亿元，市占率2.15%。同时伴随大盘的超预期修复，影院广告和卖品业务也得到快速恢复。在成本相对刚性的情况下，影院业务成为推动公司扭亏的核心动力。

    　　储备影片陆续定档，静待重磅作品上线。公司目前储备作品丰富，电影张译主演电影《刀尖》定档11 月24 日，张家辉、陈伟霆主演电影《爆裂点》定档12 月8 日，有望为公司Q4 带来较为明显的业绩增量。此外，公司还储备有待映作品《传说》《红楼梦之金玉良缘》等，《红海行动2》即将开拍，《智取威虎山前传》《三星堆：未来启示录》《枭雄》等作品也已经立项进入筹备期，类型题材丰富，静待重磅作品上线周期到来。

    　　剧集业务稳步推进，打造公司第二成长曲线。公司上半年提出“三大片、三小片、三剧集”规划，在电影主业之外开始发力剧集积极打造第二增长曲线。目前《上甘岭》有望于年内上映，此外还有都市悬疑爱情剧《狩猎时刻》、都市现代轻喜剧《拾光咖啡厅》、当代武警题材动作剧《我为你牺牲》、以及商业历史剧《中国战机》均处于不同的创作筹备阶段。我们认为，公司依靠在电影投资制作方面积累的丰富的经验和人才优势，后续剧集作品同样值得期待。

    　　投资建议：预计2023-2025 年公司收入分别为21.23/28.80/35.35 亿元，同比增长5.56%/35.64%/22.72%，归母净利润分别为0.89/4.38/5.67 亿元，同比增长-/395%/29%，EPS 为0.06/0.32/0.41 元，对应PE 为107x/22x/17x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目上线进度不及预期、票房表现不及预期、竞争加剧