事项：

    　　2 月26 日，粤港澳大湾区影视产业高质量发展座谈会暨发布会在广州市南沙区举行，广东广播电视台与博纳影业集团签署了影视创作生产战略合作协议，双方共同发布了电影《克什米尔公主号》和澳门回归25 周年献礼剧《濠江潮涌》以及《珠江人家2》《钦差大臣林则徐》《万水千山总是情》《明月几时有》《南海风云》等8 部影视作品的创作生产计划。

    　　评论：

    　　23 年受片单影响业绩不及预期。公司公布2023 年度业绩预告，预计归母净利润亏损3.6-5.6 亿元，扣非归母净利润亏损5.5-7.5 亿元，整体业绩低于预期，主要系22 年公司基数较高（出品《长津湖之水门桥》票房40.67 亿元）+23 年公司部分主投影片上映不及预期。报告期内公司共投资和发行影片共10 部，取得票房68.22 亿元，同比增长52.04%；其中主投影片共4 部，分别为《无名》（票房9.31 亿元）、《别叫我“赌神”》（票房0.41 亿元）、《刀尖》（票房0.52亿元）、《爆裂点》（票房1.00 亿元）。

    　　展望24 年，内容储备丰富，影片类型多点开花。公司春节档开门红，参投影片《飞驰人生2》表现良好（截至24/3/19，已实现票房33.71 亿元）；展望后续，公司储备有《传说》（成龙主演）、《克什米尔公主号》（刘伟强导演、何冀平编剧）、《红海行动2：虎鲸行动》、《智取威虎山前传》、《三星堆：未来启示录》、《人体大战》（徐克导演）、《红楼梦之金玉良缘》等影片待上线，题材丰富，主旋律、动画、神话等题材皆有所涉及，有望为公司贡献较大弹性。

    　　积极拥抱新技术，期待后续进展。2 月26 日会上公司与广东广播电视台、南沙区政府共同展示发布了“大湾区未来影视产业制作基地”建设计划。基地将深度整合虚拟现实（VR）、增强现实（AR）、混合现实（MR）和人工智能（AI）等元宇宙相关的技术应用，构建未来影视制作环境。公司积极拥抱元宇宙、AI等新技术，长期看有望打开影视制作产能天花板，建议积极关注后续进展。

    　　投资建议：公司作为国内头部的影视制作公司，看好公司内容投制能力以及全产业链布局优势，展望后续影视行业稳步发展+公司影片储备丰富，看好公司后续发展。由于23 年主投影片表现不及预期及后续片单上映进度有所调整，因此我们下调23-25 年预测，现预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-4.42亿元/3.85 亿元/5.30 亿元，采用相对估值法进行估值，给予公司24 年30 倍PE的估值，对应24 年目标市值为116 亿元，对应每股8.41 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：定档时间变动，电影票房表现不及预期，行业政策调整。