公司发布2023 年年报

    　　23 年实现收入7.99 亿，同比-14.2%；归母净利润1.01 亿，同比-23.2%；扣非归母净利润0.89 亿，同比-28.1%；

    　　23Q4 实现收入2.21 亿，同比+48.4%；归母净利润0.2 亿，同比-8.2%；扣非归母净利润0.17 亿。

    　　客户产品库存基本消化，Q4 公司收入同比回暖，预计24 年订单情况乐观。

    　　品类制程及客户积极延伸，24 年有望重拾增长分产品来看，23 年体育户外收入3.01 亿，同比-25.0%，毛利率为32.4%，同比+2.9pct；家居生活收入4.25 亿，同比-2.5%，毛利率为25.5%，同比+3.0%。

    　　公司作为核心客户高级别供应商，原有品类份额持续提升；同时积极拓展制程，目前家居五金板块开始出货，体育户外核心客户逐步接洽五金产品合作；此外，公司培育或新拓展MERCADONA、Helen of Troy、瑞幸、TARGET、登康口腔（冷酸灵）、贝医生等优质客户，有望持续贡献增长。

    　　三大基地协同，产能规划清晰

    　　目前公司布局厦门、石狮、马来西亚三大生产基地，产能分别为10 亿元/10亿元/3-5 亿元，产能规划水平满足未来数年业务发展需要。

    　　23 年石狮智能制造基地第一条五金生产线和马来西亚生产基地已经投产出货；新增产能爬坡有望提高公司订单承接能力及客户响应速度，增强客户粘性，进一步提升市占率。

    　　毛利率稳健，折旧等短期制约净利率水平

    　　23 年公司毛利率为27.3%，同比+2.2pct，毛利率同比改善；23 年公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.7%/8.6%/5.5%/-0.9% ， 同比+0.2pct/+3.4pct/+1.0pct/-0.1pct, 净利率为12.7%，同比-1.5pct，石狮及马来工厂新增投资及厂房转固折旧导致管理费用率抬升，净利率有所下降。伴随量产爬坡阶段完成、规模效应释放，盈利能力有望提升。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司现“双制程（橡塑+五金）”及“三赛道（体育户外、家居生活及健康护理）”稳步发展，根据23 年业绩情况，考虑产能扩张转固，我们预计24-26年归母净利分别为1.44/1.84/2.37 亿（24-25 年前值为1.43/1.79 亿元），对应PE 为17/13/10x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，客户拓展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险