2010 年全年,公司实现营业收入39.65 亿元,同比增长13.14%;归属于母公司所有者的净利润3.45 亿元,同比减少8.89%;EPS 为0.34 元,与我们预测的0.35 元基本相符;向全体股东每10 股派送现金红利4.00 元(含税),不送转。四季度,公司实现营业收入8.7 亿元,同比增长6.62%,环比减少13.09%;归属于母公司所有者的净利润0.76 亿元,去年同期为0.86 亿元;三季度为0.91 亿元,EPS 为0.09 元。
公司在动力电池开发方面的潜力较大。2010 年上半年,公司公告了与波士顿电池和Misson motors 在动力电池和电动系统方面的合作进程。但截止2010 年年底,公司与波士顿电池的合作还未取得实质进展,而公司与Misson motors 对合资合作的内容未能达成共识,双方原签署的备忘录已自2010 年12 月31 日起失效。我们认为,虽然公司在新能源方面的合作进展缓慢且不确定性较大,但电机和动力电池逐步替代传统内燃机已经是大势所趋,公司已经为发展电动摩托做出了很多有益尝试,为今后公司顺利切入电动业务做好了铺垫,相比于同行业公司具有“先发优势”。
公司通用动力产品的增速将稳步提高。公司是国内规模最大、产品门类最齐全的摩托车发动机和通用动力制造企业。全年公司共生产销售通用动力机械产品135.72 万台,较去年同期增长30.21%,实现营业收入8.83 亿元,较去年同期增长24%。近年来随着农村劳动力就业转移加速、农机跨区作业兴起以及实施农机具购置补贴政策力度的不断加大,我国农业机械化和农机工业发展速度明显加快,将继续大幅拉动通用动力机械在农村的消费需求,公司的通用动力业务有望不断提高。
公司拟增发拓展销售服务网络、扩大产能,有利于进一步提升公司未来的盈利能力。公司发布年报的同时公告了非公开发行A 股的预案,拟以不低于8.94 元/股的价格发行不超过11000 万股A 股,募集不超过9 亿元资金,主要用于在西南、华南地区建设3913 家连锁销售服务店和新增三轮摩托专用发动机50 万台/年产能,建设期为3 年和18 个月。我们认为如果本次增发募投项目建设完成,将大幅提升公司的营销和服务能力,提高公司产品的市场占有率,有效提升公司未来的盈利能力。
盈利预测。预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.42 元、0.50 元、0.62 元,以2 月18 日收盘价10.16 元计算,动态市盈率分别为24 倍、20 倍和16 倍,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示。(1)动力电池合作开发项目进度低于预期风险;(2)人民币大幅升值的风险;(3)主要原材料价格大幅上涨的风险。