事件/公告：深赤湾公告2011 年三季报。1-9 月份公司累积实现营业收入12.82亿元，同比增长-2%；实现利润总额为6.1 亿元，同比增长-21%；实现归属于上市公司股东的净利润3.87 亿元，同比增长-19%；对应每股收益为0.601 元。

    下调公司盈利预测，维持“中性”评级。基于对南沙持续分流和出口集装箱整速下降的判断，我们下调公司2011-2013 年盈利至0.75 元，0.76 元和0.79元（原预测为0.83 元，0.83 元和0.88 元），维持“中性”评级。

    业绩略低于预期。公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.87 亿元，较我们此前预期低5%（2011 年10 月14 日交运周报第32 期预计三季报净利为4.09亿元）。9 月份吞吐量环比下滑幅度以及成本增长超预期是业绩低于预期的主要原因。

    吞吐量下滑及成本上升超预期是业绩略低于预期的主因。（1）财务费用和管理费用3 季度单季分别增加130%和14%，若从1-9 月份看，则分别同比增加261%和31%。财务成本增加主要是由于贷款利率提升和贷款结构变化所致：公司2010 年贷款主要以外币贷款为主，我们预计其贷款利率较国内最新的人民币贷款利率低50%左右。（2）受整体外围经济基本面恶化以及国内广州南沙港持续分流的影响，公司9 月份单月集装箱吞吐量完成47.7 万TEU，环比大幅下滑16.5%，幅度超预期；若从1-9 月份累计下滑幅度看，2011 年前三个季度累计同比下滑5%至438.5 万TEU。

    “内扰外患”的格局预计在未来2 年仍将持续。（1）由于整体欧美经济体需求疲软，今年广州南沙港对于深圳港的分流影响非常明显：广州港1-9 月份货物吞吐量和集装箱吞吐量增速分别为7%和14%，但深圳地区的货物和集装箱吞吐量却是同比分别下降0.2%和0.4%。（2）据草根调研了解南沙港地区的单箱收费水平较深圳地区约低40%，在欧美经济体需求偏弱和班轮公司盈利状况不佳的情况下，南沙对深圳的分流影响将继续。