短期股价缺乏基本面支撑，下调评级至“卖出”

    多重概念刺激股价大幅上涨，公司公告澄清

    1月22日以来，受市场“重组概念”、“前海概念”和“B转H股概念”刺激，深赤湾A股价大幅上涨49%。公司已发布公告澄清：1）目前无重大资产重组计划与安排，并承诺未来3个月内不筹划重大资产重组、收购、发行股份等重大事项。2）公司持股40%（招商局国际持股60%）的招商局保税物流在前海湾拥有物流园区用地33.8万平米，不可转让，除此之外在前海无土地储备及开发项目。3）目前并无B股转H股的相关计划和安排，并承诺未来3个月内不筹划B股转H股事项。

    预计短期内基本面无大变化，深圳西部港区整合看长期

    我们认为2013年欧线和美线货量将温和复苏，但集装箱装卸费率难有提升，预计公司基本面短期内无大变化。目前招商局国际在深圳西部港区几个主要码头持股情况为：蛇口集装箱码头直接持股80%、赤湾集装箱码头间接持股75%、妈湾公司直接持股40%、间接持股60%。我们认为长期来看招商局国际将整合深圳西部港区资源，但过程可能会复杂和漫长。

    维持2012/13/14E盈利预测

    我们预计2013/14年集装箱吞吐量增速为3%/4%，维持2012/13/14E每股盈利预测0.71/0.77/0.83元。

    估值 ： 下调评级至“卖出”，目标价维持10.90元

    我们维持基于现金流贴现方法（WACC 7.6%）推导出的目标价10.90元。目前股价对应2013年PE约20倍，高于行业平均的13倍，我们认为从基本面和估值看短期股价均无有力支撑，下调评级至“卖出”。