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招商港口(001872)机构评级研报股票分析报告

 
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招商港口(001872):公司业绩符合预期 2023年分红比例达40.58%

http://www.chaguwang.cn  机构:上海证券有限责任公司  2024-04-11  查股网机构评级研报

  事件概述

      4月1日,公司发布公告称,2023年公司实现营业收入157.50亿元,同比下滑2.96%;归母净利润35.72亿元,同比增长6.98%;扣非归母净利润33.39亿元,同比下滑0.77%。此外,公司公告了2023年度利润分配预案,拟每股分配现金股利0.58元(含税),合计派发现金股利14.50亿元。

      分析与判断

      公司是全球领先的港口投资、开发和运营商,具备建设世界一流港口综合服务商的资源禀赋和独特优势。规模方面,截至2023年底,公司于中国沿海主要枢纽港建立了较为完善的港口网络群,并成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲等 26 个国家和地区的51 个港口。2023 年,根据 Alphaliner 第三季度前 20 大港口增速计算,预计公司集装箱权益吞吐量在全球港口运营商中排名第三。

      业务量:2023年公司港口共完成集装箱吞吐量18019.5万TEU,同比增长23.5%; 港口散杂货吞吐量为12.5亿吨, 同比增长69.6%,主要受益于公司自2022年10月起将宁波港业务量纳入统计,2023年为公司实现集装箱吞吐量3137.4万TEU和散杂货吞吐量4.9亿吨的业务增量。分地区来看,集装箱业务方面,内地港口完成吞吐量14030.6万TEU,同比增长33.4%;香港及台湾地区完成582.5万TEU,同比下降15.5%;海外地区完成3406.4万TEU,同比增长0.6%。散杂货方面,内地港口完成吞吐量12.48亿吨,同比增长70.0%;海外港口完成691.5万吨,同比增长25.2%。

      收入端:2023年公司核心的港口业务录得营业收入150.36亿元,同比下滑3.78%,占总营收的95.47%;保税物流业务录得营业收入5.33亿元,同比增长19.54%;物业开发及投资业务录得营业收入1.82亿元,同比增长14.82%。此外,2023年港口业务的毛利率为41.50%,同比提升0.08pct。分地区来看,中国大陆、香港及台湾地区录得收入109.59亿元,同比下滑9.47%;其他国家录得收入47.92亿元,同比增长16.16%。

      投资收益:2023年公司投资收益录得63.49亿元, 同比下滑13.95%;其中,对联营企业和合营企业的投资收益为59.79亿元,同比下滑16.79%,主要由于上港集团的投资收益由2022年的47.63亿元同比下滑22.29%至37.01亿元。

      分红:公司公告了2023年度利润分配预案,拟每股分配现金股利0.58元(含税),较2022年同比提升28.89%,且分红率达到了40.58%,自2021年起公司持续提升其分红率。以2023年底的公司每股市价计算,公司2023年股息率为3.63%。

      投资建议

      2023 年受到全球经贸及国际航运业的影响,全球主要枢纽港集装箱吞吐量增长乏力,但亚洲港口整体生产形势仍展现出一定的韧性,2024 年全球经济的增长预计仍将处于缓慢复苏阶段,但作为全球领先的港口投资、开发和运营商,我们认为招商港口的集装箱业务有望较为平稳的度过市场波动时期。同时,招商港口是坚持“一带一路”沿线国家港口布局的上市公司之一,我们认为由于港口具备不可复制性,海外优质港口的布局将会给予公司较大的先发优势。2023 年公司海外拓展实现了新突破,控股子公司招商局港口于2023 年11 月签订收购协议,拟以6120 万美元收购位于印尼的NPH51%股权并将成为其控股股东,本次交易拟于2024 年上半年完成交割。我们认为,本次收购是公司在东南亚的重要突破,将推动公司进一步分享RCEP 区域快速发展带来的红利。

      我们预测,公司2024-2026 年营业收入分别为169.68 亿元、179.21亿元和188.10 亿元,分别同比增长7.73%、5.62%和4.96%。其中,港口业务分别贡献161.94 亿元、170.94 亿元和178.91 亿元,同比增长7.70%、5.56%和4.66%。2024-2026 年期间公司毛利率预计呈现稳步提升的趋势,分别为41.20%、41.36%和41.40%。2024-2026 年公司归母净利润分别为37.77 亿元、40.05 亿元和42.10 亿元,同比增长5.74%、6.04%和5.12%,对应EPS 为1.51 元、1.60 元和1.68元,以2024 年4 月10 日收盘价对应的市盈率为12x、11x 和11x,维持“买入”评级。

      风险提示

      经济复苏不及预期;“一带一路”政策推进不及预期;国企改革政策推进不及预期;国际地缘冲突加剧;公司海外新项目推进不及预期。

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