事件概述

    　　公司发布业绩快报，2020 年1-12 月，公司累计归母净利润4.2-4.5 亿元，同比+46.7%-57.2%；扣除非经常性损益后的净利润3.7-4.0 亿元，同比+27.6%-38.0%；每股收益0.40-0.42 元。

    　　业绩快速增长，发展步入快车道

    　　2020 年公司预计实现归母净利润4.2-4.5 亿元，同比增长46.7%-57.2%，在疫情影响下，实现了较高的增速。

    　　自合并报表后，招商局物业和中航物业的业务齐头并进，2020 年公司物业管理业务的归母净利润较上年同期增加27,000 万元-30,000 万元，考虑到上年，公司合并报表后，招商局物业和中航物业的合计净利润为24195 万元，预计2020 年公司两项业务合并后的净利润约为51,195 万元-54,195 万元。

    　　疫情影响，拖累资管业务

    　　2020 年公司资产管理业务受疫情影响下滑，归母净利润较上年同期下降4,000 万元-5,000 万元。我们预计，在摆脱疫情影响后，公司的资产管理业务将重回增长。

    　　逐步剥离房地产业务

    　　其他业务方面，由于上年同期冲回以前年度多计提土地增值税等，本报告期无此事项发生，导致本报告期归母净利润较上年同期下降7,000 万元-10,000 万元。公司逐渐剥离房地产业务，将更聚焦物业赛道。

    　　投资建议

    　　重组后，招商积余跃升至行业第一梯队，依托母公司获取住宅资源，非住宅领域持续发力，市场化拓展能力强劲，业绩快速增长，未来发展可期。受疫情及整合速度影响，我们下调公司盈利预测，预计公司20-22 年EPS由0.58/0.80/1.10 下调为0.41/0.61/0.80 元/股，对应PE 为51.6/34.7/26.3 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人工成本上升过快，新签管理面积不及预期