事件描述

    　　公司2021Q1 实现营收22.1 亿元（+26.2%），归母净利润1.2 亿（+96.4%）。

    　　事件评论

    　　物管业绩增速具备竞争力，资管恢复正常节奏。公司2021Q1 归母净利同增96.4%，整体表现符合预期。一季度业绩高增主因物管增速较高，资管恢复正常节奏。拆细来看：2021Q1 物管分部营收同增26.5%，毛利同增33.3%，毛利率10.2%（+0.5pct）；若以招商物业、中航物业近似代替完整物管分部，2021Q1 物管业务净利润同增40.1%至1.25 亿。基础物管业务仍为物管分部盈利主力，营收/毛利贡献占物管分部比重分别为84.3%/74.1%，较上年同期变动+0.8/-4.1pct。资管业务由亏转盈恢复正常节奏，2021Q1 营收同增42.5%，毛利率同增9.1pct 至61.9%，归母扣非净利同增0.43 亿。公司预计2021 年实现营收103 亿（+19.28%），考虑公司上年新签约体量与本年一季度实际表现，我们认为该目标或相对保守，全年业绩达成可能性较高。

    　　非住领域持续领先，一季度再创佳绩。2020 年末公司在管规模1.91 亿平（+25.05%），全年新签年度合同额24.55 亿（+11.19%）。公司在非住领域维持行业领先优势，2020 年非住业态面积占比49.64%（-0.23pct），在基础物管营收占比68.05%（2021Q1 达到70.0%），新签年度合同额占比75.19%（-6.10pct），公司在城市服务领域也有不错斩获。2021Q1 公司非住外拓再创佳绩，先后中标北京师范大学、福建医科大学附属第一医院滨海院区、良品铺子大厦等项目；并与鑫诚恒业集团签署战略协议，成立合资公司进行青岛市即墨区城市服务管理。

    　　物管盈利能力略有改善但仍偏弱，期待后续盈利继续修复。物管分部毛利率略有提升，净利增速高于营收，整体来看物管业务盈利能力略有改善。但客观而言当前其盈利性仍远低于行业均值（2020Q1 基础物管毛利率仅9.0%，其中住宅分部仅3.5%）。随着城市公司整合以及其他降本增效措施推进，期待后续盈利性继续修复。

    　　物管业绩增速具备吸引力，期待盈利性持续修复。公司物管业绩增速具备吸引力，双轮驱动下规模有望持续提升；非住领域的优势有望持续维持；内部整合与效率提升下物管盈利性有望持续优化；资管业务本年度恢复正常节奏，引入原凯德高管袁嘉骅或催化资管业务提速。预计公司2021-2023 年归母净利分别为6.6/8.4/10.3亿元，对应估值分别为34.2/26.9/21.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 市场化外拓增速低于预期；

    　　2. 总部费用拖累公司业绩。