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    　　招商积余发布2022 年中报，2022 年上半年公司实现营业收入56.5亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长33.5%。

    　　简评

    　　利润增长超预期。公司2022 年上半年实现营业收入56.5 亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润3.3 亿元，同比增长33.5%。归母净利润增速高于收入主要是由于：1. 上半年公司取得处理开发类子公司的投资收益3822 万元；2. 有效税率由去年同期的42.3%下降至28.5%。上半年公司毛利率达到12.1%，较去年同期仅下降0.7 个百分点；销管费用率为4.3%，较去年同期上涨0.3 个百分点，均在市场下行期间保持稳定。

    　　多种手段并举，外拓稳步推进。2022 年上半年取得新签年度合同额15.95 亿元，同比增长17%，其中年合同额超1000 万的占比达到54%。除了传统招投标，公司背靠母公司强大品牌优势开展“总对总”业务拓展，开拓了包括宁德时代、荣耀、小米、博世等新客户，此类“总对总”年合同额同比增长34%；除此之外，公司还通过合资合作方式扩充在文旅、医疗等专业领域的物管项目，此类年合同额同比增长70%。

    　　首批轻重资产分离方案落地，轻装上阵未来可期。2022 年上半年，公司顺利将深圳中航城、昆山中航、赣州九方三家公司全部股权转让给控股股东招商蛇口，并计划将天津项目地块退还，实现轻重分离首批方案落地。有了首批分离的经验，后续轻重资产剥离预期将有序推进。

    　　维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测不变，2022-2024 年EPS 为0.67/0.86/1.05 元，维持买入评级和23.78元的目标价不变。

    　　风险提示：轻重资产剥离进度不及预期。