3 月16 日，招商积余发布2023 年年报，公司全年实现营业收入156.27 亿，同比+19.99%；实现归母净利润7.36 亿，同比+23.96%。

    　　物业管理基本盘稳固，资管业务复苏强劲

    　　2023 年公司实现营业收入156.27 亿，同比+19.99%，其中来自物业管理业务收入147.58 亿，同比+18.03%，主要因原有项目的增长及新拓展项目数量的增加。从物业管理板块内部看，其中基础物业管理收入121.13 亿，同比+20.44%，平台增值业务实现收入5.84 亿，同比+1.42%，专业增值服务实现收入20.61 亿，同比+10.19%。受地产行业下行影响，增值服务增速不及预期，但公司主营业务基础物业管理业务并未受到行业周期的影响，依然维持20%以上的高增速，我们认为这既归功于公司强劲的外拓能力，也与来自招商局集团的支持相关。此外，公司来自资产管理业务收入6.98 亿，同比+50.13%，资管业务的增长主要2022 年同期减免租金政策低基数影响，同时，公司在管商业运营项目规模扩大带来收入的增长。

    　　市场化拓展成绩优异，与多家重点公司深度合作2023 年公司实现年度新签合同金额40.44 亿，其中第三方项目合同金额为35.39 亿（千万以上项目过半），同比+27.44%，在当前地产行业下行，物管行业增速放缓，竞争逐渐从增量市场转入存量市场的背景下，取得如此增速较为难得；同时，公司在外拓上坚持与头部客户保持粘性，报告期内，公司拓展了广交会展馆、中芯国际等千万级以上项目，新拓展海康威视、超巨变等大客户，深入阿里、华为等客户的协同布局。此外，公司与控股股东持续协作，截至报告期末，公司来自招商蛇口的物业管理面积达到1.19亿平，2023 年新签年度合同额5.05 亿，招商蛇口的项目多为新建住宅，是较为难得的优质物业项目。

    　　平台增值持续创新，专业增值积极探索

    　　平台增值服务方面，2023 年公司主动放弃低毛利业务，承接招商局集团目录采购平台运营，为非住项目客户提供办公品、工业品等采购服务，报告期内销售额超5.6 亿元，同时创新打造业务平台：“招小播”开播35 场，报告期内销售额超5000 万元，“招小充”平台接入充电桩超2 万台，孵化柜机业务，全年新铺设柜机1600 余台；专业增值服务方面，公司能源管理业务中标哈尔滨冷站建设运营项目、湖南国安厅中央空调改造及托管项目，新签年度合同额累计超亿元，电梯销售安装业务营收同比增长135%，干洗业务营收同比增长超20%，并积极探索“物业+康养”增值服务。

    　　投资建议：2023 年公司在行业下行期依然完成20%的收入增长，在物业行业转入存量竞争时期，保持了第三方项目接近30%的订单金额增加，在高基数背景下达成这一业绩较为可贵。我们认为公司的外拓增速充分证明了自己的市场化能力，加上背靠招商局集团与招商蛇口，在物业行业未来持续市场化推进的竞争中，我们看好公司有望长期跑赢行业平均的增速。受2023 年业绩基数影响我们调整公司2024-2025 年净利润至8.97 亿、10.84 亿（前值9.78 亿、11.96 亿），引入2026 年净利润预测12.59 亿，对应2024-2026 年EPS 分别为0.85、1.02、1.19 元/股，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：项目外拓不及预期；成本上升压力持续增大。