事件描述

    　　公司2024H1 实现营收78.4 亿元（+12.3%），归母净利润4.4 亿元（+3.8%），扣非归母净利润4.1 亿元（+7.6%）。

    　　事件评论

    　　业绩增长稳健，毛利率略微承压但费率控制得力。截至2024H1 末，公司管理面积达到3.85 亿平（+16.5%），助力物管分部营收稳健增长（75.4 亿元，+12.7%），其中基础物管/平台增值/专业增值服务营收分别同比+15.9%/+4.0%/-3.4%；叠加资管分部营收同比+2.6%，公司2024H1 整体实现营收同比+12.3%至78.4 亿元。综合毛利率略微承压，2024H1 公司综合毛利率同比微降0.7pct 至12.6%（其中物管分部毛利率-0.7pct 至10.9%，基础物管毛利率+0.4pct 至10.9%，但专业增值服务毛利率-6.9pct 至11.1%）；但费率控制得力形成一定对冲（尤其有息负债规模下降后财务费用下降），公司最终实现归母净利润4.4 亿元（+3.8%），扣非归母净利润4.1 亿（+7.6%），整体仍实现平稳增长。

    　　后续展望方面，内生外拓双轮驱动下公司管理规模与营收有望稳健提升，毛利率再次下行空间有限，有息负债持续缩降后利息支出将大幅缩减，公司未来业绩有望持续稳健前行。

    　　外拓增速有所放缓，非住仍为发力重点。截至2024H1 末，公司在管规模3.85 亿平，其中住宅/非住业态规模占比分别为34.4%/65.6%。公司2024H1 新签年度合同额18.9 亿（+0.3%），市拓竞争加剧背景下增速有所放缓，其中住宅/非住分别同比+8.8%/-1.0%；但非住仍为发力重点，新签年度合同额中非住占比达85.7%（-1.1pct），非住优势地位持续巩固；第三方拓展占据绝对主力地位（占新签年度合同额的91.9%）。上半年公司核心业态如金融、交通等表现依旧强劲，新拓广州国际金融城、中国人寿大厦、上海轨道交通3、4 号线等大项目；坚持城市赋能，城市服务业务新签年度合同额超亿元。总对总与合资合作等模式也结出累累硕果，2024H1 总对总新签年度合同额达1.2 亿元，在中山、佛山等城市设立合资公司，发挥合资公司的区位与资源优势，持续提升区域深耕能力。

    　　增值服务更为聚焦，资管业务营运顺畅。平台增值服务营收稳定增长（+4.0%），在企业房屋、零售服务、到家服务、公区资源、到家宜居“五线”齐发。专业增值服务营收与毛利率均有下降或与业务更为聚焦等有关，公司在智能化工程市场、充电桩、机电服务、智能家居服务、房产租售等领域逐渐突破。资管业务成为公司提升盈利的重要抓手，2024H1在管集中商业销售额同比+26.7%，同店同比+6.9%，维持良好的营运态势；持有物业租赁业务以稳定经营为主导，稳定现有客源同时关注潜在需求。

    　　央企物管龙头有望长期稳健前行，后续估值或存修复空间。母公司支持之外，公司积极市拓，非住优势持续强化，物管主业有望稳健增长；公司后续有息负债仍有望进一步下降，持续提振盈利预期；物管利润率修复与轻重分离预期更是公司盈利与估值修复的潜在隐性期权。预计公司2024-2026 年归母净利分别为8.1/9.0/10.0 亿元，对应当前估值为10.8/9.7/8.8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、公司物管利润率修复进度不及预期；

    　　2、轻重分离进度不及预期。