事件：

    　　公司发布2026 年一季报，2026 年一季度公司实现营业收入47.70 亿元，同比增长6.82%，归母净利润2.33 亿元，同比增长6.30%。

    　　要点：

    　　营收、归母净利润均保持增长

    　　2026 年一季度公司实现营收47.70 亿元，同比增长6.82%，归母净利润2.33 亿元，同比增长6.30%。归母净利润增速略低于营收增速，主要原因在于：1）公司销售毛利率降低0.7 个百分点至10.78%；2）2026 年一季度公司实现投资收益159.65 万元，较去年同期降低40.92%；3）受到税收优惠补助及政府补助减少影响，公司一季度其他收益较去年同期下降51.76%至339.67 万元。此外，2026 年一季度管理费用率下降0.52 个百分点至2.63%，销售费用率提高0.02 个百分点至0.46%。

    　　物管业务积极拓展市场

    　　截至2025 年末，公司在管物业项目2473 个，覆盖全国166 个城市，管理面积3.77 亿平方米，同比增长3.37%。分类型来看，其中第三方管理面积2.40 亿平方米，占比63.8%，来自招商局集团内部的物业项目管理面积为1.37 亿平方米。今年以来，公司积极进行市场拓展，截至5 月28 日，公司已于2026 年拓展75 个项目，其中1 月、3 月、4 月、5 月分别拓展20/18/18/19 个项目，新拓项目包括住宅、园区、办公、教育、通信、交通等赛道，如武汉市江汉区政府机关大楼、北京师范大学昌平及育荣校园、广州保利国际广场等。

    　　拟开展商业不动产REITs 申报发行

    　　5 月19 日，公司发布《关于开展商业不动产REITs 申报发行工作暨关联交易及相关授权事项的公告》，公司拟与控股股东招商蛇口全资子公司深圳招商理财服务有限公司联合作为原始权益人，开展招商资管招商蛇口商业不动产REITs 的申报发行，拟定招商资管为基金管理人和专项计划管理人。底层资产项目为招商理财的全资子公司汇港实业持有的位于深圳市南山区太子路的深圳太子广场项目、公司全资子公司昆山招航持有的位于昆山市玉山镇萧林中路的昆山招商花园城项目，将有利于盘活公司旗下商业不动产资产。

    　　投资建议：

    　　公司背靠招商局集团，物管业务外拓新签规模保持增长，业态多元化布局，成本与费用管控成果显著，我们预计公司2026/2027/2028 年归母　　净利润为9.55/10.67/11.48 亿元， 对应26/27/28 年PE 分别为9.29X/8.31X/7.73X，持续给予“增持”评级。

    　　风险提示：房地产行业政策风险；业务拓展不及预期；行业竞争加剧风险