1H23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1H23 业绩：收入42.8 亿元，同比增长20.2%（追溯调整后），较1H21 增长10.2%；归母净利润28.1 亿元，同比增长19.4%（追溯调整后），较1H21 增长2.9%，符合我们预期。2Q23 收入22.6 亿元，同比增长24.0%，环比增长11.4%；归母净利润14.6 亿元，同比增长15.9%，环比增长8.3%。

    　　发展趋势

    　　分板块看：1）投资运营板块：1H23 实现收入31.2 亿元，同比增长25.1%，较1H21 增长8.0%，同比高增主要受益于疫情政策优化后居民出行快速回暖，根据交通规划研究数据，1H23 高速公路日均车流量同比增长14%，根据交通运输部，1H23 完成高速公路小客车出行量117.8 亿人次，同比增长39%，规模已明显超过疫情前同期水平；2）投资收益：1H23 实现投资收益24.4 亿元，同比增长37.9%，较1H21 增长20.5%，主要由于公司在2021-2022 年持续增持上市公司股权，目前A、H 两地参股的公路上市公司累计达15 家，同时，公路行业回暖也带动了公司投资收益实现快速增长；3）其他板块：交通科技/智能交通/交通生态板块分别实现收入8.4/2.0/1.2 亿元，同比+7.7%/+21.2%/-0.8%。

    　　全国性公路运营平台，公司成长性突出。公司持续进行公路主业扩容，业绩增速高于行业平均水平，不考虑疫情影响，2014-2019 年公司归母净利润CAGR 为11.9%。我们认为长期来看，公司仍然有望实现快于行业的增速，一方面，公司持续进行路产收购，上半年与广州越秀集团股份有限公司联合完成平临高速竞拍项目，公司高速公路投资里程增加106 公里；另一方面，公司推进京津塘高速、乍嘉苏等改扩建项目的投资论证相关工作。

    　　拟发行公募REITs，实现“投融管退”闭环。根据8 月11 日公告，公司拟以亳阜高速发行公募REITs，拟定募集规模约40 亿元，我们认为公司通过发行基础设施公募REITs，能够有效盘活公司存量优质资产，提前收回经营投资，提高资产周转效率，增强公司的滚动投资能力和可持续经营能力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年10.1倍/9.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和10.09 元目标价，对应11.0 倍2023年市盈率和10.4 倍2024 年市盈率，较当前股价有8.7%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增速不及预期，改扩建和并购进度不及预期。