投资要点：

    　　事件：招商公路发布2023 年半年度业绩报告，2023 年上半年公司实现营业收入42.83亿元，同比增长20.23%，实现归属于上市公司股东的净利润28.11 亿元，同比增长19.43%，整体业绩符合预期。

    　　高速公路中小客车流量修复超预期，高速公路路网持续完善。2023 年1-6 月全国完成城市客运量454.2 亿人次，同比增长15%，高速公路小客车出行量达到117.8 亿人次，同比增长39%，公路客运量及小客车流量已明显超过疫情前同期水平。2023 年上半年公路完成固定资产投资13830 亿元，同比增长8.9%，其中高速公路同比增长7.5%，公路板块投资额高位运行，高速公路路网持续完善。

    　　路产资源优势进一步扩大，公司核心竞争力稳固。报告期内公司与广州越秀集团股份有限公司联合完成平临高速竞拍项目，高速公路投资里程增加106 公里，同时公司推进京津塘及乍嘉苏高速的改扩建项目，有助于招商公路完善战略布局，增强其核心竞争力。

    　　借力REITs 发行，完善自身“投融管退“生态构建，持续优化资产包。根据公司公告，公司于8 月11 日审议通过《关于以亳阜高速为基础设施资产开展公募REITs 申报发行工作的议案》，亳阜高速公路全长101.3 公里，特许经营权剩余年限超过13 年，我们认为以亳阜高速为基础设施资产开展公募REITs 申报发行工作能够有效盘活公司存量优质资产，完善自身“投融管退“生态，持续优化资产包。

    　　结合公司2023 年半年度业绩报告，维持“增持”评级：结合公司2023 年半年度业绩报告，考虑高速公路行业稳健增长，公司路产资源优质丰富且分布区域广泛，维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为58.50、64.56、71.77 亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍。维持招商公路“增持”评级

    　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。