投资要点：

    　　事件：招商公路发布2023 年三季度业绩报告，2023 年三季度公司实现归母净利润15.5亿元，同比增长20.17%。前第三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润43.63 亿元，同比增长19.69%，整体业绩符合预期。

    　　三季度全国高速公路车流量同比高增，分月度看，7-9 月逐月同比增速持续改善。根据中国公路学会高速公路管理分会数据，2023 年7 月，全国高速公路交通量同比增长16%；2023 年8 月，全国高速公路交通量同比增长25%；2023 年9 月，全国高速公路交通量同比增长26%；同比增速呈现逐月改善态势。环比维度看，9 月全国路网交通量较8 月有所下降，主要受暑运车流量季节性扰动影响。

    　　三季度公路货运量维持弱复苏态势，近期全国高速公路累计货车通行数量环比改善。根据交通运输部数据，2023 年1-9 月，全国公路货运量累计值达到297 亿吨，累计同比2022年增长7.67%，受“公转铁”、宏观经济弱复苏等多重因素影响，尚未恢复到2019 年同期水平。根据中国公路学会高速公路管理分会数据，2023 年9 月，全国高速公路货车流量同比2022 年同期增长4%。根据交通运输部数据，10 月23 日-10 月29 日，全国高速公路累计货车通行5671.6 万辆，环比前一周增长0.91%。整体呈现弱复苏态势。

    　　公司控股及参股路产较为分散，整体业绩增速与全国高速公路车流量增速趋势一致。公司控股及参股路产较为分散，不同区域不同车流量属性的路产可有效对冲区域经济发展不均衡及客货车增速不均衡带来的影响，有效平滑公司阶段性业绩增速，实现公司整体业绩的稳定性增长。

    　　结合公司2023 年三季度业绩报告，维持“增持”评级：结合公司2023 年三季度报告，考虑公路行业稳健增长带动公司发展，以及公司路产资源优势明显，稳步推进REITs 项目，维持23、24、25 年盈利预测，预计公司2023E-2025E 归母净利润为58.50、64.56、71.77亿元，对应PE 分别为10/9/8 倍。维持招商公路“增持”评级。

    　　风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。