事件：

    　　公司发布2023 年第三季度报告。2023 年一至三季度，公司实现营业收入65.75 亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润43.63 亿元，同比增长19.69%。其中，三季度公司实现营业收入22.93 亿元，同比增长17.36%；实现归母净利润15.52 亿元，同比增长20.17%。

    　　Q3 公司营收同比增长17%，毛利率提升1.8 个百分点2023 年Q3，公司实现营收22.93 亿元，同比增长17.36%。Q3 营业成本为13.48 亿元，同比增长13.85%。公司整体毛利率为41.19%，相比2022 年同期上升1.78 个百分点。同时，公司参股多家优质高速公路上市公司，车流量复苏带动公司投资收益的增长。2023 年Q3 公司投资收益为12.93 亿元，较2022 年同期增长15.34%。

    　　经营性现金流持续向好，同比增长26%

    　　2023 年Q3，公司财务费用为2.70 亿元，较2022 年同期增加5.88%。截至2023 年9 月底，公司经营性现金流为31.02 亿元，同比增长25.98%；投资活动现金流净额为9.91 亿元，同比增加38 亿元，主要系22 年同期合计支付沪杭甬、京台高速股权投资款45.6 亿元。

    　　关注公司京津塘、乍嘉苏高速的改扩建进度

    　　目前公司正稳步推进京津塘高速、乍嘉苏高速的改扩建工作。京津塘高速于2023-2025 年进行改扩建，总投资约为173.45 亿元。据公司7 月31 日公告，公司作为联合体成员方成为乍嘉苏高速改扩建工程的中标人，并于9 月正式签署投资协议。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为96.89/104.97/113.29 亿元，同比增速分别为16.78%/8.34%/7.92% ； 归母净利润分别为55.89/60.84/66.40 亿元，同比增速分别为14.98%/8.86%/9.14%，EPS 分别为0.90/0.98/1.07 元。鉴于公司是高速公路行业经营里程最长、覆盖区域最广的综合性公路投资运营主体，区位优势明显，盈利能力优异，同时公司参股多家优质收费公路主体形成的投资收益亦将对盈利形成积极补充，给予公司2024 年12 倍PE，对应目标价11.76 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。