公司近况

    　　根据公司公告，全资子公司佳选控股有限公司拟收购路劲（中国）基建有限公司100%股权，目标集团及其子公司的主要业务为在中国投资、开发、运营及管理高速公路项目，其持有河北保津高速40%股权、湖南长益高速43.17%股权（50%收益权）、山西龙城高速45%股权、安徽马巢高速49%股权，本次交易的对价约为44.1 亿元。

    　　评论

    　　收购路产较为成熟，有望增厚公司盈利。根据路劲基建公司公告，不考虑2022年受疫情影响，2021 年保津高速/长益高速/龙城高速/马巢高速日均车流量分别为7.3/7.7/3.0/3.7 万辆，实现通行费收入8.9/5.3/6.4/3.7 亿元，2017-2021年收入CAGR分别为2.1%/-6.6%/20.0%/13.3%。我们认为公司收购标的路产项目属成熟运营项目，地理位置优越，盈利能力强，收购后能够增加公司权益里程约119 公里（较2022 年底增长3%），同时增厚公司经营业绩。

    　　资产收购价格相对合理。根据公司公告，目标公司股东全部权益的估值结果为44.9 亿元。根据我们测算，以目标公司2023 年1-7 月净利润线性推算2023 全年净利润约为4.1 亿元，则收购P/E为10.8 倍，按2023 年7 月31日净资产测算，收购P/B为1.2 倍，我们认为公司本次收购价格相对合理。

    　　双位数增长的公路公司，未来成长性仍然突出。公司自上市以来主要依靠外延并购以及参控股其他公路上市公司，实现了业绩的双位数增长，权益里程2017-2022 年CAGR为14.3%，位居行业前列。长期看，我们认为公司作为全国公路投资管理平台，有望继续挖掘优质路产投资机会和现有路产改扩建机会，通过主业持续再投资扩大资产规模，保持快于行业的成长性。

    　　盈利预测与估值

    　　由于本次交易仍需完成相关手续，结果尚存在不确定性，因此暂维持2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应2023/2024 年10.1 倍/9.5 倍市盈率，对应2023/2024 年股息率5.4%/5.8%。维持跑赢行业评级和10.98 元目标价，对应12.0 倍2023 年市盈率和11.3 倍2024 年市盈率，较当前股价有18.6%的上行空间。

    　　风险

    　　经济增长不及预期，收购路产盈利不及预期。