投资要点：

    事件：招商公路发布2023 年年度业绩报告，2023 年公司实现营业收入97.31 亿元，同比增长17.29%，实现归属于上市公司股东的净利润67.67 亿元，同比增长39.19%，整体业绩超预期。

    客车流量增长，驱动公司全年业绩高增。根据交通运输部数据，2023 年全国公路客运量为45.73 亿人次，同比2022 年增长28.94%，旅客周转量为3517.58 亿人公里，同比增长46.1%，公路货运全年完成403.37 万亿吨，同比增长8.75%。从固定资产投资看，全年全国交通固定资产投资完成3.9 万亿元，新建改扩建高速公路7,000 公里。同比角度看，公路运输需求随着经济运行回暖延续增长态势。

    外延式并购持续推进，公司业绩整体超预期。2023 年11-12 月份，公司相继公告披露了永蓝项目收购、路劲项目收购、以及招商中铁2%股权收购，目前主控高速公路里程达到2008 公里。2023 年公司主要路产增加平临高速、永蓝高速，并表招商中铁，均对公司营收规模及净利润等方面起积极作用，有利于公司增强经营业绩，预计随着路劲高速项目的交割，公司资产规模将持续扩大，行业地位得到进一步巩固。

    多元化业务齐头并进，智慧交通和交通科技板块持续增长。2023 年交通科技业务实现营业收入21.94 亿元，占总收入比例为22.55%，新签合同47.8 亿元，同比增长16.1%，总额与增速均创历史新高。智慧交通业务实现营业收入8.24 亿元，占比为8.47%，公司以招商新智为平台，积极聚焦智慧安全、智慧运营、智慧收费、车路协同等板块，将服务范围延伸至29 个省市地区，业务布局广泛。

    结合公司2023 年半年度业绩报告，维持“增持”评级：结合公司2023 年年度业绩报告，考虑高速公路行业稳健增长，以及公司收购的路产资源优势明显，同时有优质子公司合并报表，上调24、25 年盈利预测，新增26 年盈利预测，预计公司2024E-2026E 归母净利润分别为70.40、71.98、75.80 亿元（24-25 年原假设为64.56、71.77 亿元），分别同比增长4.0%、2.2%、5.3%，对应PE 分别为10/10/9 倍。维持招商公路“增持”评级。

    风险提示：收费标准降低风险；不可抗力；竞争性线位导致车流转移。