招商公路披露2023 年年报

    　　招商公路披露2023 年年报，2023 年全年营业收入97.3 亿元，同比增长17.3%，实现归母净利润67.7 亿元，同比增长39.2%。第四季度公司营业收入31.6 亿元，归母净利润24.0 亿元。

    　　车流量复苏，投资运营收入明显增长带动收入上行2023 年我国公路运输需求底部回升，全年公路旅客量45.7 亿人次，同比增长28.9%，公路货运量403.4 万亿吨，同比增长8.7%。2023年招商公路控股路段车流量12052 万辆次、通行费收入60.9 亿元，分别同比增长24.5%和14.9%。受益于车流量的增长拉动的路费收入提升，2023 年公司高速公路投资运营收入64.0 亿元，同比增长24.6%。

    　　其他业务方面，交通科技板块，公司全年新签合同额达到历史新高，为47.8 亿元，同比增长16.1%，贡献营业收入21.9 亿元，同比增长16.9%；智能交通板块收入8.2 亿元，同比下降18.6%；交通生态板块，公司旗下华祺投资新能源业务持续增长，招商生态积极推进新商业模式探索，公司交通生态板块收入3.1 亿元，同比增长14.9%。

    　　各业务毛利贡献稳中有升，利润率基本稳定

    　　2023 年公司各项业务毛利润贡献稳中有升，利润率基本稳定，其中投资运营板块、交通科技板块、智能交通板块、交通生态板块毛利润分别为30.2 亿元、3.5 亿元、1.8 亿元、0.5 亿元，同比分别增长26.1%、22.1%、-4.4%、24.7%，毛利润率分别为47.2%、15.8%、22.1%、15.3%，同比分别增长0.5pct、0.7pct、3.3pct、1.2pct。

    　　费用水平稳定，投资收益大幅增长拉动业绩显著提升2023 年公司费用水平基本稳定，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.00%、5.67%、1.94%、10.98%,同比分别提高0.08pct、下降0.60pct、下降0.42pct、上升0.04pct。此外，因公司参股的公路上市公司盈利改善，叠加招商中铁并表带来的公允价值重新计量产生的16.46 亿元增量投资收益，公司投资收益达到59.9 亿元，同比提高25.3 亿元，带动业绩显著提升。

    　　盈利预测及投资建议

    　　截至2023 年末，公司管理的收费公路项目共计26 条，管控里程2008 公里，且公司参股26 家优质收费公路公司，其中16 家为A、H股上市公司，投资经营总里程14745 公里，稳居我国经营性高速公路行业第一。公司过去先后参股或收购大量优质路产，营业收入及投资收益整体稳中有升，业绩不断增长，未来将稳中求进，聚焦主业，优化运营，加强管理，推动公司实现可持续发展。

    　　考虑到招商中铁并表，预计2024-2026 年公司营业收入分别为132.8 亿元、142.4 亿元、152.6 亿元，同比分别增长36.5%、7.2%、7.2%，归母净利润分别为69.6 亿元、72.0 亿元、75.4 亿元，同比分　　别增长2.9%、3.4%、4.7%。2023 年报公司提出分红计划，分红36.2亿元，对应2024 年4 月2 日收盘市值的股息率为4.7%，在当前无风险收益率持续下行的背景下仍具备明显的吸引力，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下滑，车流增长不及预期，投资收益增长不及预期。