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    单月销售延续较高同比增速。6月公司实现签约销售面积191万平方米，同比增长18%，环比增长43%；实现签约销售金额443亿元，同比增长36%，环比增长43%，延续较高单月销售同比增幅；对应销售均价23251元/平方米，同比增长15%，环比基本持平。2021年1-6月，公司累计实现签约销售面积770万平方米，同比增长55%；累计实现签约销售金额1，770亿元，同比增长60%，增速在龙头房企中居于前列；对应销售均价17064元/平方米，同比增长13%。我们预计公司全年在5300亿元可售货值的支撑下将轻松完成3300亿元的销售目标，对应同比增速19%（当前已完成54%6）。

    6月拿地强度仍处高位。公司6月于上海、武汉、南京等8个城市新增11个项目，合计拿地金额220亿元，同比增长12%，环比下降16%，对应单月拿地强度50%，较5月（84%）有所下降但仍处高位，对应权益比例54%（主要因本月一二线城市项目较多，合作开发和联合拿地情况较多）；地面积192万平方米，同比增长35%，环比增长39%；对应楼面均价11475元/平方米，同比下降17%，环比下降39%。我们统计公司6月新增土储平均溢价率约10%，其中上海和武汉两地块为参拍两集中取得。

    上半年积极参与两集中土拍补充核心城市土储资源。公司上半年新增土储总成本1228亿元，同比增长92%，新增土储面积884万平方米，同比增长34%，对应楼面均价13902元/平方米，同比增长43%，为同期销售均价的61%，公司上半年拿地面积/销售面积115%，拿地金额/销售金额69%，拿地强度高于行业平均水平（四成左右）。公司上半年新增土储（按金额口径）81%位于一二线城市，区域分布上，59%位于长三角、10%位于粤港澳大湾区，延续对核心城市和都市圈的深耕。我们统计公司通过“两集中"土拍取得的土地对应总成本479亿元，排名第三。

    t值与建议

    维持盈利预测不变。公司当前股价交易于7.1倍/6.2倍2021/2022年市盈率和67%的NAV折让，维持跑赢行业评级和目标价13.59元不变，对应60%的目标NAV折让和20%的上行空间。

    风险

    主要布局城市调控政策超预期转紧；结算进度和利润率不及预期。