投资要点

    事件

    10 月9 日，公司发布9 月经营数据。2021 年9 月，公司实现签约销售面积98.86万平方米，同比减少9.67%；实现签约销售金额233.29 亿元，同比减少21.72%。

    2021 年1-9 月，公司累计实现签约销售面积1037.99 万平方米，同比增加26.38%；累计实现签约销售金额2409.61 亿元，同比增加26.70%。

    点评：

    9 月单月销售下滑，但累计同比保持高增。2021 年9 月，公司实现签约销售面积98.86 万平方米，同比下降9.67%；实现签约销售金额233.29 亿元，同比下降21.72%。1-9 月，公司累计签约销售面积1037.99 万平方米，较20 年同比增加26.38%，较19 年同比增加24.6%；累计签约销售金额2409.61 亿元，较20年同比增加26.70%，较19 年同比增加48.7%。累计销售均价23214 元/平方米，同比提升0.25%。

    9 月保持积极拿地力度，聚焦一二线和强三线。公司9 月份拿地总建筑面积102.2 万方，拿地总金额132.8 亿元，拿地均价12998 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为56.9%。1-9 月份累计拿地面积1080.9 万方，拿地金额3318.79亿元，拿地力度63.9%，在集中供地背景下，公司保持积极拿地力度。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，1-9 月按拿地金额计算，一二线城市占比74.6%，三四线城市占比25.4%。拿地金额排名前五的城市为：上海（13.7%），南京（13.1%），南通（7.2%），苏州（6.8%），广州（6.6%）。

    三道红线达标，融资具备优势。截至2021 年6 月末，公司剔除预收账款的资产负债率为60.26%，净负债率34.74%，现金短债比1.35。上半年资金成本4.6%，较2020 年末下降0.1 个百分点。9 月发行超短期债券融资票面利率分别为2.69%、2.74%，融资成本优势持续巩固。

    投资建议：融资具备优势，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们预计2021-2022 年公司EPS 为1.68 元、1.86 元，以2021年10 月12 日收盘价计算，对应PE 分别为7.6 倍、6.9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。