投资要点

    　　10 月13 日，公司发布业绩预告。公司预计 2021 年前三季度实现归母净利润60-66 亿元，同比增长 173.75-201.12%。其中，第三季度预计实现归母净利润17.49-23.49 亿元，同比增长36.85%-83.78%。

    　　点评：

    　　结转增长、REITs 上市带动业绩高增。2021 年前三季度，公司预计实现归母净利润60-66 亿元，同比增长 173.75-201.12%。其中，第三季度预计实现归母净利润17.49-23.49 亿元，同比增长36.85%-83.78%。前三季度业绩大幅增长主要系：（1）结转规模同比大幅增长；（2）上半年REITs 成功上市，产生税后收益14.58 亿元。

    　　销售累计高增，全年目标有望完成。1-9 月，公司累计签约销售金额2409.61亿元，较20 年同比增加26.70%，较19 年同比增加48.7%。累计销售均价23214元/平方米，同比提升0.25%。全年销售目标3300 亿已完成73.02%，全年目标有望顺利完成。

    　　前三季度拿地积极，聚焦一二线。1-9 月份累计拿地面积1080.9 万方，拿地金额3318.79 亿元，拿地力度63.9%。从布局来看，主要集中在一二线和强三线，按拿地金额计算，一二线城市占比74.6%，三四线城市占比25.4%。拿地金额排名前五的城市为：上海（13.7%），南京（13.1%），南通（7.2%），苏州（6.8%），广州（6.6%）。

    　　三道红线达标，融资优势明显。截至2021 年6 月末，公司剔除预收账款的资产负债率为60.26%，净负债率34.74%，现金短债比1.35。上半年资金成本4.6%，较2020 年末下降0.1 个百分点。9 月发行超短期债券融资票面利率分别为2.69%、2.74%，融资成本优势持续巩固。

    　　投资建议：融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。中长期看好公司投资价值。我们维持2021-2022 年公司EPS 为1.68 元、1.86 元，以2021年10 月13 日收盘价计算，对应PE 分别为7.6 倍、6.9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：货币政策大幅收紧，政策调控超预期严格。