本报告导读：

    2021 年前三季度，公司实现销售金额2410亿元，同比增长26.7%；销售面积1038万方，同比增长26.4%。公司土地投资力度达到101%，拿地力度较猛，销售维持坚挺。

    投资要点：

    维持增持评级，维持目标价 23.26元。我们预计公司 2021-2023年营收增速分别为25%/21%/16%；业绩增速分别为28%/19%/11%；2021~2023年EPS 分别为为1.98/2.36/2.62 元。维持公司增持评级，维持目标价23.26元，对应2021/2022 年PE 为11.74x/9.86x。

    销售虽然随行业下行，但是依然保持坚挺。2021年前三季度，公司实现销售金额2410亿元和销售面积1038万方，分别同比增长26.7%和26.4%。

    9月单月公司实现销售金额233亿元和销售面积99万方，分别同比减少21.7%和9.7%。公司销售虽然随行业而下行，但是整体依然保持较高增速，特别是在头部房企中，公司依然维持两位数增长，韧性较强。

    大力补充土储，一线城市补充力度较大，占比26%。2021年前三季度公司拿地力度较大，公司土储较年初略有增长。公司新增拿地1081万方，权益比例65%，与2020 年全年64%的水平基本相当。公司权益拿地金额约965 亿元，投资力度约63%，投资力度属于行业较高水平。公司在一线城市有较大力度投资，北上广深均有布局，拿地金额占比达到26%。

    公司拿地成本为13727元/平方米，占比当期销售均价的59%，拿地成本占比有所提升。截止2021 年三季度末，公司土储约5346 万方，按照当前销售均价，公司货值约1.2 万亿元，去化周期约3~4 年。

    风险提示：产城业务不达预期，高价地削薄利润率，行业调控升级，行业需求进一步下行，土地市场转冷，融资环境收紧。