销售排名升至第7，基本完成年初目标。根据公司经营公告，蛇口12月签约销售金额440.4 亿元，同比增长37.0%，单月销售规模为历史第二高，增速高于TOP10 房企整体增速63 个百分点。全年来看，销售金额3268.3 亿元，同比增长17.7%，增速领先TOP10 房企整体24 个百分点，全口径销售排名上升至行业第7，基本完成年初目标。

    　　四季度拿地力度领先行业60 个百分点。蛇口21 年四季度拿地力度69.5%，为我们统计的54 家房企最高，领先54 家房企均值60 个百分点。全年来看，21 年公司拿地金额2149.9 亿元，拿地力度66%，全口径拿地金额同比增长42%，权益拿地金额同比增长24%，拿地权益比57%，较20 年下降6pct。2021 年蛇口拿地能级显著提升，拿地均价同比增长48%，一二线拿地金额占比74%，长三角资源占比64%，较20 年上升12pct。集中供地方面，公司获取749 亿元（占比35%）土地，权益比例69%（非两集中地块51%），权益拿地金额排名第5。

    　　蛇口已获首批增量资源，并购票据持续推进。21 年11 月公司新发行的中期票据用途变更为“偿还银行贷款”，在用途上取得了突破。22 年1 月5 日，招商蛇口并购专项票据状态变为“待上会”，并购票据30 亿元，其中15 亿元可用于并购，剩余用于偿还银行贷款。

    　　盈利预测与投资建议：预计21-22 年EPS 分别为1.66 元/股、1.77 元/股。公司21 年销售、投资、融资的表现，在龙头房企中处于领先位置。作为中票及并购票据第一批试点的企业，我们看好公司未来行业格局重构中的阿尔法机会。预计21、22 年公司归母净利润分别为131 亿元、140 亿元，增长7%、7%，对应21、22 年PE 为8.5x、7.9x，我们维持合理价值17.41 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度下行影响公司销售，结算规模不及预期。