投资要点

    　　事件：

    　　2 月10 日，公司发布1 月经营数据。2022 年1 月公司实现签约面积70.6 万平方米，同比减少27.7%；实现签约金额151.47 亿元，同比减少38.5%。

    　　点评：

    　　销售量价同环比下滑。1 月单月销售量价同环比下滑，签约面积70.6 万平方米，同比减少27.7%，环比减少68.2%，较19 年同比上升24.0%；签约金额151.47亿元，同比减少38.5%，环比减少65.6%，较19 年同比上升28.5%；销售均价21467 元/㎡，同比下滑14.9%，较19 年同比上升3.6%。

    　　拿地谨慎，主要布局一二线城市。1 月新增3 宗地块，拿地总建筑面积49.1万方，拿地总金额55.1 亿元，拿地楼面均价11219 元/㎡，拿地金额占销售金额比重36.4%。从21 年2 月至22 年1 月近12 个月来看，按拿地金额计算，一二线城市占比67.5%，三四线城市占比32.5%，拿地聚集一二线，尤其是一线占比29.4%。拿地金额排名前五的城市为：上海（18.3%），南京（8.84%），南通（5.34%），广州（4.91%），苏州（4.55%）。

    　　保持央企融资优势，供给侧改革下将迎来更大发展机会。1 月发行1 笔6.45 亿3年期中票，利率2.89%，1 笔6.45 亿5 年期中票，利率3.30%，均用于收并购。近期媒体报道，承债式收购，相关并购贷款不计入三道红线。此外，三道红线持续达标，截至 2021 年 6 月末，剔除预收账款的资产负债率为 60.26%，净负债率34.74%，现金短债比 1.35。保持融资优势，财务稳健，供给侧改革趋势下，公司将迎来更大发展机会。

    　　投资建议：公司开发与运营并举，融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。看好公司中长期投资价值。我们维持公司盈利预测，预计公司 2021-2022年EPS 为 1.68 元、1.86 元，以 2022 年 2 月9 日收盘价计算，对应 PE 分别为 8.4 倍、7.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：大幅收紧购房杠杆资金，调控政策超预期严格，信用风险加剧。