投资要点

    事件：

    3 月10 日，公司发布2 月经营数据。2022 年2 月公司实现签约面积48.3 万平方米，同比减少36.8%；实现签约金额100.64 亿元，同比减少41.5%。

    点评：

    销售金额和面积同环比下滑。2 月单月销售金额和面积同环比下滑，签约面积48.3 万平方米，同比减少36.8%，环比减少31.5%，较19 年同比上升25.0%；签约金额100.64 亿元，同比减少41.5%，环比减少33.6%，较19 年同比上升21.2%；销售均价20836 元/㎡，同比下滑7.5%，较19 年同比下滑3.0%。

    拿地保持谨慎，主要布局一二线城市。2 月新增1 宗地块，拿地总建筑面积7.8万方，拿地总金额4.63 亿元，拿地楼面均价5903 元/㎡，拿地金额占销售金额比重4.6%。

    从21 年3 月至22 年2 月近12 个月来看，按拿地金额计算，一二线城市占比65.7%，三四线城市占比34.2%，拿地聚集一二线，尤其是一线占比27.9%。

    拿地金额排名前五的城市为：上海（15.97%），南京（9.53%），南通（5.76%），广州（5.29%），宁波（4.84%）。

    保持央企融资优势，供给侧改革下将迎来更大发展机会。3 月3 日发行1 笔10 亿3 年期中票，利率3.20%，1 笔7.1 亿5 年期中票，利率3.55%。此外，公司三道红线持续达标，截至 2021 年 6 月末，剔除预收账款的资产负债率为 60.26%，净负债率34.74%，现金短债比 1.35。保持融资优势，财务稳健，供给侧改革趋势下，公司将迎来更大发展机会。

    投资建议：公司开发与运营并举，融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。看好公司中长期投资价值。我们维持公司盈利预测，预计公司 2021-2022年EPS 为 1.31 元、1.41 元，以 2022 年 3 月9 日收盘价计算，对应 PE 分别为 10.8 倍、10.0 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：大幅收紧购房杠杆资金，调控政策超预期严格，信用风险加剧。