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    4 月9 日，公司发布3 月经营数据。2022 年3 月公司实现签约面积82.98 万平方米，同比-40.87%；实现签约金额221.31 亿元，同比-27.4%。

    点评：

    3 月销售金额同比降幅收窄。3 月公司实现签约金额221.31 亿元，同比下滑27.4%，2 月同比下滑41.5%，3 月降幅收窄14.1 个百分点；实现签约面积82.98万平方米，同比下滑40.87%，较19 年同比下滑11.1%；销售均价26670 元/平方米，同比上升22.8%，较19 年同比上升39.9%。1-3 月实现累计销售金额473.4 亿元，累计同比减少34.5%；累计销售面积201.8 万方，累计同比减少35.8%，累计销售均价23455 元/㎡，累计同比上升1.9%。

    拿地保持谨慎，3 月新增2 宗住宅用地，布局于二三线城市。3 月公司新增2宗住宅地块，拿地总金额23.85 亿元，拿地总建面21.25 万方，拿地均价11223元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为10.8%。从21 年4 月至22 年3 月近12 个月来看，按拿地金额计算，一二线城市占比64.45%，三四线城市占比35.51%，公司拿地主要资源聚焦一二线核心城市。拿地金额排名前五的城市为上海（16.26%），南京（9.7%），南通（5.86%），广州（5.39%），北京（4.08%）。

    财务稳健、多渠道融资保持融资优势。22 年3 月成功发行5 笔公开市场债券，共计约62 亿元。其中两笔共计17.1 亿元的中期票据，利率分别为3.55%、3.2%；发行两笔交易商协会ABN，其中32 亿元ABN 利率3.5%、0.01 亿元ABN 利率0%；一笔利率为2.4%的12.9 亿元超短期融资债券。有效调整债务结构，多渠道融资控制成本。截至2021 年末，剔除预收账款的资产负债率61.67%，净负债率为42.82%，现金短债比1.25，“三道红线”监测指标全部绿档。

    公司与长城资产、佳兆业集团签约战略合作，供给侧改革受益。整合佳兆业湾区资源，巩固区域优势，致力于：1、搭建发展平台，推动城市更新合作；2、推动商住开发与商业运营合作；3、共同探讨文旅、游轮渡轮合作。战略合作协议的签署有助于公司在粤港澳大湾区及其周边区域的深耕，补充优质土地资源，有利于公司进一步提升综合竞争力，巩固区域发展优势，保持长期稳定可持续发展。

    投资建议：公司开发与运营并举，融资优势明显，在一二线核心区域有大量优质土地储备。受益行业供给侧改革，中长期看好公司投资价值。我们维持公司22-23 年EPS 为1.41 和1.55 元，以4 月8 日收盘价计算，PE 分别为11.6 倍和10.5 倍，PB 分别为1.1 和1.0，维持“买入”评级。

    风险提示：大幅收紧购房杠杆资金，政策力度不及预期，信用风险持续。