事件

    公司与深圳半岛城邦房地产签署战略合作协议，有意向通过债务重组、股权重组、管理重组、代建代销售等方式，分步解决半岛城邦房地产面临的问题，推动半岛城邦项目第五期的顺利进行。

    简评

    公司在参与房企纾困方面再次取得重大进展。4 月6 日公司公告与长城资产、佳兆业签署战略合作协议，拟在城市更新、房地产开发和商业综合体运营等领域开展合作，城市更新方面搭建三方合资平台，商业开发和商住开发方面以股权合作、资产转让、联合运营等方式盘活。本次公司与半岛城邦房地产签署战略合作协议，聚焦于半岛城邦项目第五期的开发，合作方式上采取债务重组、股权重组、管理重组、代建代销售模式。相比与佳兆业的协议，本次合作更为聚焦项目本身，在合作模式上没有引入第三方金融机构作为签约主体，但是明确提出了重组和代建的操作模式，是公司纾困房企迈向实践的重大进展，若该项目顺利落地，则公司可将该模式进行广泛复制，有助于公司进一步提高市场影响力和市场份额。

    公司拥有丰富金融资源以积极参与房企纾困。除了引入长城资产外，公司作为央企，拥有丰富的金融资源以积极参与到房企纾困当中。1 月，公司发行首笔并购中票募资25.8 亿元；7 月公司与深圳招商平安资产签署战略合作协议，拟在优化资源配置、盘活存量资产、困境房企纾困等方面建立战略合作关系，协议生效后招商平安资产将向公司支付合作意向金不超过40 亿元。项目开发，配套资金先行，公司在获取优质金融资源的同时，加大在房企纾困方面的动作，未来或将有更多项目落地。

    销售排名提高至第6 位，单月销售率先同比转正。2022 年前7月，公司实现合同销售金额1428 亿元，同比下降27.6%，优于同期百强房企48.8%的同比降幅，销售排名由去年同期的第7 位提高至第6 位。7 月单月实现合同销售金额240 亿元，同比提高18.3%，而同期百强房企销售同比下滑35.3%，彰显公司拥有强大的运营实力、品牌认可度和丰厚的土地资源。公司三、四季度仍将有众多的优质项目推出，预计全年销售有望同比回正。

    维持买入评级和目标价21.53 元不变。我们维持公司的盈利预测，2022~2024 年EPS 分别为1.31/1.38/1.50元。按可比公司法，我们认为其合理市值为1706 亿元，对应股价21.53 元，维持买入评级。

    风险提示：行业加速下行，疫情继续反复，前海开发不及预期。