本报告导读：

    结转提速，利润率仍承压，但通过一城一模板不断增强操盘能力，高端产品定位符合当下趋势，拿地聚焦核心区域，不断增强核心竞争力，而行业出清也带来更多机会。

    投资要点：

    维持增持评 级，维持目标价22.42元。业绩落于前期预告区间中上水平，符合预期。考虑到公司利润率仍存在一定压力，下调2022-2024年EPS 至1.35/1.44/1.55（原为1.40/1.49/1.56 元），增速0%/7%/7%。

    公司不断聚焦核心竞争力趋势不变，维持目标价22.42 元。

    结转提速，但利润率仍然承压。营收同增29%，竣工面积增长17%，公司资金情况良好，竣工结算提速。但归母净利润下滑56%，其中毛利率下降6.9pcts 至18.6%。在一城一模板改进前，部分项目利润率兑现度不高，预计2022 年利润率总体压力仍在。但公司一城一模板演进至2.0 版，操盘层面能力大幅提升，同时公司改善型产品有一定优势，符合当前改善升级大趋势， 2022 年上半年销售均价进一步提升至2.43 万元/平，后续利润率将有一定反弹空间。

    聚焦核心区域，维持均衡土储。上半年公司销售面积488 万方，新增土储420 万方，维持动态均衡。新增27 宗土储中15 宗位于于长三角，践行“强心30 城”战略，且上半年在14 个城市中销售规模进入前10，深耕优势凸显。优势地区深耕不仅降低去化风险，也将保证利润的稳定性，从而提升公司潜在价值。

    流动性充足，有望成湾区旧改新主力。上半年融资成本下降38pcts至4.1%，有息负债规模增长15%，且当前流动性较充裕。前期与佳兆业签署战略合作，已中标深圳五和枢纽项目，旧改有望持续突破。

    风险提示：市场超预期下行，行业出现系统性风险。