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招商蛇口(001979)机构评级研报股票分析报告

 
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招商蛇口(001979):公司2022年业绩大幅下滑 23年有望迎来反转 建议“买进”

http://www.chaguwang.cn  机构:群益证券(香港)有限公司  2023-03-22  查股网机构评级研报

  公司发布公告,2022 年实现营业收入1830 亿元,YOY+13.9%;录得净利润为42.6 亿元,YOY-58.9%,基本每股收益为0.41 元(扣非后净利润33.9亿元,YOY-61.8%),公司业绩符合业绩预告,位于业绩预告中值。

      在房地产市场低迷的背景下,公司作为大型央企有更好的融资能力,保持稳健的拿地节奏,有望在市场整合的过程中获得更高的份额。集团内资产加快整合,有利于推进公司前海地块的开发进度,提升公司优质资产的估值水平。我们预计公司2023 年和2024 年的净利润分别为67.1 亿元和92.2 亿元,同比分别增长57.4%和37.4%,对应EPS 分别为0.87 元和1.19 元,对应目前A 股PE 分别为15.7 倍和11 倍,PB1.3 倍。公司业绩有望迎来底部反转,维持“买入”的投资建议。

      公司2022 年净利润大幅下滑,销售好于行业:2022 年公司实现营业收入1830 亿元,YOY+13.9%;录得净利润为42.6 亿元,YOY-58.9%,基本每股收益为0.41 元(扣非后净利润33.9 亿元,YOY-61.8%),公司业绩符合业绩预告,位于业绩预告中值。分季度看,公司Q4 营业收入935.2亿元,YOY+18.6%,实现净利润13.1 亿元,YOY-67.5%(扣非后净利润10.6亿元,YOY-73.4%)。

      公司营收增长,净利润同比大幅下滑,原因是1)公司2022 年度开发项目结转面积同比增长10%,但是受市场下行的影响,开发业务毛利率同比下降5.94 个百分点;2)公司资产减值同比增加20.29 亿元;3)公司投资收益同比减少17 亿元。

      2022 年,公司累计实现销售面积 1193.65 万平方米,累计实现销售金额 2926.02 亿元,分别同比下降18.5%和10.5%,好于行业平均水平。

      公司全年累计获取56 宗地块,总地价约 1279 亿元,权益拿地金额排名上升至行业第五,保持稳健的拿地节奏。

      公司1-2 月房地产销量大幅增长:公司2 月份实现销售面积103.73 万平方米,销售金额225.43 亿元,销售面积和销售金额YOY 分别为+114.76%和+124%,同比大幅增长。公司单月销售均价21732.38 元/平米,YOY+4.3%。1-2 月,公司累计销售面积为167.84 万平米,YOY+41.2%;累计销售金额为383.1 亿元,YOY+51.96%。累计销售均价为22825.31元/平方米,YOY+7.61%。公司前两月的销售表现亮眼,远优于同业。作为大型央企,公司融资能力强,在市场低迷的时候能保持稳健拿地和开工,今年销售有望先于同业复苏,实现较快增长。

      盈利预期:我们预计公司2023 年和2024 年的净利润分别为67.1 亿元和92.2 亿元,同比分别增长57.4%和37.4%,对应EPS 分别为0.87 元和1.19元,对应目前A 股PE 分别为15.7 倍和11 倍,PB1.3 倍。公司业绩有望迎来底部反转,我们维持“买入”的投资建议。

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