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招商蛇口(001979)机构评级研报股票分析报告

 
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招商蛇口(001979):期内结算毛利承压 成本管控有明显成效

http://www.chaguwang.cn  机构:开源证券股份有限公司  2023-04-23  查股网机构评级研报

  期内结算毛利承压,成本管控有明显成效,维持“买入”评级招商蛇口发布2023 年一季报,受行业整体下行影响,结算业绩不及预期。公司投资聚焦核心城市,可售货源较充足,看好未来市占率持续提升,我们维持盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润为86.3、115.8 和134.8 亿元, EPS 为1.11、1.50、1.74 元,当前股价对应PE 为13.1、9.7、8.4 倍,维持“买入”评级。

      结算毛利率承压,叠加公允价值变动损益影响业绩表现2023 年1-3 月公司实现营收150.09 亿元,同比下降20.17%;实现归母净利润2.72亿元,同比下降38.72%。结算业绩低于预期,主要原因:(1)本期公司表内结算项目较少,拖累收入表现,结算收入同比下降20.17%;(2)从结算项目毛利率看,由于2021 年高地价项目陆续进入结算,公司毛利率承压,特别是海口招商雍江湾、成都简阳招商粼江樾拖累结算毛利率。2023Q1 公司结算毛利率12.6%,同比下降9.3pct,较2022 全年水平下降6.6pct;(3)持有的卓朗科技股票本季度下跌较多,导致2023Q1 公允价值变动损益为-0.73 亿元。

      销售金额大幅增长,拿地金额同比微增

      2023 年1-3 月,公司累计实现签约销售面积305.27 万平方米,同比增加51.24%;累计实现签约销售金额722.66 亿元,同比增加52.65%。2023 年1-3 月,公司累计拿地金额90.8 亿元,同比增长8.6%;累计投资强度12.6%,同比下降5.1pct。

      2023 年以来,公司拿地全部集中于一二线城市,包括深圳、郑州、合肥、苏州、杭州、南京。

      提质增效,成本管控有明显成效

      2023Q1,公司销售、管理、财务费用均有大幅压降:(1)销售费用4.24 亿元,占同期销售金额比例0.6%,同比下降0.8pct;(2)管理费用4.24 亿元,同比下降8.9%;(3)财务费用4.30 亿元,同比下降25.6%。截止2023Q1,公司在手现金973.08 亿元,较2022 年末增加110.65 亿元,公司维持绿档,资金状况良好,充裕的在手现金将给公司未来进一步拓展打下坚实基础。

      风险提示:市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

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