事件

    　　2023 年 7月 13日招商蛇口发布 2023 年半年度业绩预告：预计2023 年上半年实现营收 514.42 亿元，同比下降 10.63%；实现归母净利润21.53亿元，同比增长14.09%。

    　　点评

    　　公司营收和利润总额有所下滑，归母净利润触底回升：2023 年 1-6月，公司营收同比下滑 10.63%，利润总额同比下滑 9.6%，而归母净利润同比逆势增长 14.09%，主要原因是公司销售确收的权益比例提升。同时公司资产规模有所增加，自报告期初的 8864.7 亿元提升 6.89%至 9475.8 亿元。

    　　公司销售持续恢复，投资拿地表现积极：公司 2023 年 1-6月累计签约销售金额约1664亿元，同比增加 40.1%，增速远超同期百强房企整体-0.4%的水平，位列克而瑞百强销售榜的第五位。上半年公司共获取25宗土地，100%位于核心一二线城市（主要是北京、上海、合肥、宁波等地），计容建面 237 万方，土地权益总价 345亿元，位列中指院权益拿地金额行业第五。

    　　市场首单定增获批，增厚前海土储，提升优质项目权益比：2022年 12月 16日公司公告拟通过发行股份购买深投控持有的南油集团24%股权、招商局投资发展持有的招商前海实业 2.89%股权；同时拟向包括招商局投资发展在内的不超过35名符合条件的特定对象发行股份募集配套资金（不超过85亿元），2023年3月14日公司申请获得深交所受理，6月16日获证监会同意注册，成为市场首单获批的定增事项。本次交易完成后南油集团将成为公司的全资下属公司，且公司对于招商前海实业的直接及间接持股比例将由83.10%增至 85.99%，公司对于招商前海实业的权益比例提升约13.65%，南油集团主要资产为其通过招商前海实业间接持有的前海自贸股权，而前海自贸拥有前海妈湾约80.62万方的土地使用权。重组完成后，公司未来将统筹主导前海妈湾片区的开发、建设与运营。投资建议公司上半年归母净利润触底回升，定增收购资产获批通过，有望增厚优质土储资源，保障公司未来业绩增长。我们维持盈利预测不变，2023-25年归母净利润分别为65.9亿元、106.5亿元和140.0亿元，同比增速分别为54.5%、61.7%和31.4%，公司股票现价对应PE 估值为14.1/8.7/6.7倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　房地产市场销售持续低迷；竣工不及预期。