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招商蛇口(001979)机构评级研报股票分析报告

 
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招商蛇口(001979):销售业绩同比增长 拿地聚焦融资畅通

http://www.chaguwang.cn  机构:平安证券股份有限公司  2023-08-29  查股网机构评级研报

  事项:

      公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入514.4亿元,同比下降10.6%,归母净利润21.5亿元,同比增长14.1%,与业绩快报一致。

      平安观点:

      归母净利同比增长,未结资源仍旧充足:公司2023年上半年实现营业收入514.4 亿元, 同比下降10.6% , 归母净利润21.5 亿元, 同比增长14.1%。归母净利润增速高于营收主要因:1)投资收益同比增加3.4亿元;2)少数股东损益占比同比下降9.5个百分点至43.4%。上半年受结转产品类型、结转体量、地区结构等影响,毛利率同比下降2.3个百分点至16.3%。公司2023年计划竣工1600万平米,同比增长21.8%;上半年末合同负债1965.9亿元,较年初增长35.7%,未结资源仍旧充足。

      销售目标完成过半,城市深耕成效凸显:公司上半年销售金额1664.4亿元,同比增长40.1%,完成全年计划(3300亿元)50.4%;销售面积684万平米,同比增长40.3%;销售均价24334元/平米,同比微降0.2%。上半年上海、合肥、苏州、深圳、西安、重庆、南京、长沙、南通、徐州、温州、无锡等12个城市进入当地流量销售金额排名前五,城市深耕成效进一步凸显。

      拿地区域持续聚焦,融资畅通成本较低:公司上半年累计获取25宗地块,权益地价345亿元。“强心30城”投资金额占比100%,其中“核心6+10城”投资金额占比98%,资源投放进一步聚焦北京、上海、深圳等一线城市以及杭州、苏州、厦门等重点城市。同时积极以城市更新、收并购等为抓手多元拓展,成功落地佛山宝华旧改项目。上半年新增138亿元公司债注册,新增公开市场融资74.9亿元;综合融资成本3.65%,较年初降低24BP。期末剔除预收账款的资产负债率62.9%、净负债率47%、现金短债比为1.1倍,“三道红线”始终处于绿档并持续优化。

      投资建议:维持原有预测,由于公司存在增发行为,按最新股本计算,预计公司2023-2025年EPS为0.67元、0.91元、1.27元,当前股价对应PE分别为21.3倍、15.7倍、11.3倍。公司融资优势延续,通过持续聚焦核心城市实现项目储备有序换仓,以优质资产助力销售发展,我们看好公司中长期表现,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)楼市修复不及预期风险:近期楼市成交呈现疲态,若未来经济及收入预期扭转较慢、楼市修复程度及节奏低于预期,将对公司销售产生负面影响;2)核心城市地块获取概率降低风险:当前房企拿地策略趋同,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度加大或导致公司优质土储获取不足、利润空间降低风险;3)盈利能力进一步下探、减值计提等风险。

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