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招商蛇口(001979)机构评级研报股票分析报告

 
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招商蛇口(001979):业绩双位数增长 销售面积稳步提高

http://www.chaguwang.cn  机构:中国银河证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2023 年三季报,2023 年前三季度公司实现收入758.29 亿元,同比下降15.26%;归母净利润37.69 亿元,同比增长27.45%;基本每股收益0.39 元/股,同比增长44.44%。

      业绩双位数增长:2023 年前三季度,公司实现营业收入758.29 亿元,同比下降15.26%;归母净利润37.69 亿元,同比增长27.45%。毛利率上,2023 年前三季度毛利率18.25%,较去年同期下降0.49pct。2023 年前三季度归母净利润增速高于营业收入增速,主要由于1)2023 年前三季度税金及附加/收入比例为4.05%,较去年同期下降0.41pct;2)2023 年前三季度实现投资净收益15.95亿元,同比增长25.43%;3)2023 年前三季度少数股东损益为17.57 亿元,同比减少48.16%, 少数股东损益/净利润比例为31.80%, 较去年同期53.40%下降21.6pct,或由于权益比例升高导致少股东损益占净利润比例下降较多。费用管控上,2023 年前三季度销售费用率、管理费用率分别为2.86%、1.77%,分别较去年同期下降0.04pct、升高0.17pct。

      销售面积稳步提高:销售方面, 2023 年前三季度公司实现销售金额2263.09亿元,同比增长12.25%;销售面积917.64 万方,同比增长21.86%,对应销售均价24662 元/平米,同比下降7.89%;销售面积稳步增长,优于行业表现。拿地方面,2023 年前三季度共新增38 宗地块,新增建面371.49 万方,权益地价554 亿元。第三季度,公司新增13 宗地块,计容建面133.49 万方,计算得到的总地价为275.15 亿元,对应楼面价20612 元/平米,地售比0.80,较上半年地销比提高8.35pct;投资力度45.96%,较上半年24.99%的投资力度提升20.97pct,投资力度提升较多;第三季度新增地块的权益比例75.96%,较上半年累计新增拿地权益比例81.90%下降5.94pct,但维持高权益比例。新增地块全部位于一、二线城市,拿地质量高。

      三道红线稳居绿档:根据我们的计算,截至2023 年9 月,公司货币资金余额887.66 亿元,现金短债比为2.09,较去年同期提高0.15,在手现金充足;剔除合同负债后的资产负债率为60.52%, 较去年同期下降2.61pct, 净负债率为39.93%,较去年同期下降7.07pct,严控杠杆。三道红线稳居绿档并且持续优化。

      定增落地:截至2023 年9 月20 日止,公司以每股11.81 元的发行价格定向招商局投资等不超过35 个特定对象增发约7.2 亿股份,募集资金不超过85 亿元,资金用途主要为个别项目补充流动资金等。定增发行后,截至2023 年10月19 日,招商局投资持股比例由1.75%提高到3.10%,控股股东招商局集团持有公司股本的比例变为50.84%。

      投资建议:公司三道红线稳居绿档并且持续优化; 业绩双位数增长, 少数股东损益占净利润比例显著下降;销售面积稳步提高,新拿地质量高,权益比例维持高位。公司完成定增,“ 第三支箭”首单落地。2023 年前9 月累计权益销售金额排名第六,稳居行业前列。基于三季报业绩双位数增长,我们上调公司2023-2025 年归母净利润至76.20 亿元、100.56 亿元、113.69 亿元,对应EPS为0.84 元/股、1.11 元/股、1.25 元/股,对应PE 为12.94X、9.80X、8.67X,维持“推荐”评级。

      风险提示:宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。

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