全年销售增长投资积极，拿地权益比显著提升，维持“买入”评级招商蛇口发布2023 年12 月经营简报。公司全年销售数据保持增长，拿地权益比明显提升，重组资产完成过户，定增募资顺利完成。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为86.3、115.8 和134.8 亿元，EPS 为0.95、1.28、1.49元，当前股价对应PE 为9.1、6.8、5.8 倍，维持“买入”评级。

    　　单月销售不及预期，全年销售数据保持增长

    　　2023 年12 月公司实现签约销售面积129.08 万方，同比下降45.1%；实现签约销售金额227.59 亿元，同比下降46.6%，环比下降3.6%。2023 年公司累计实现签约销售面积1223.41 万方，同比增长2.49%；累计实现签约销售金额2936.35 亿元，同比增长0.35%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第五；累计销售均价24001 元/平米，同比下降2.1%。

    　　单月新增11 宗地块，拿地权益比显著提升

    　　公司12 月在上海、广州、成都等核心一二线城市获取11 宗地块，总计容建面149.7 万方，对应拿地金额242.8 亿元，单月拿地强度106.7%。公司2023 年拿地55 宗，拿地总建面589.13 万方，对应土地总价1142.21 亿元，分别同比下降18.6%和10.3%，权益拿地面积和拿地金额同比增长4.3%和13.9%，权益拿地金额占比提升至75.9%（2022 年为59.7%），投资强度38.9%，其中一线和二线城市拿地金额占比分别为53.3%和45.2%，持续加强在一线城市的深耕。

    　　融资渠道畅通，融资成本保持行业较低水平

    　　公司2023 年公开发债344.3 亿元，融资渠道保持畅通。12 月公司成功发行16亿元中期票据，票面利率3.2%，融资成本保持行业较低水平。公司上半年综合资金成本3.65%，较年初降低24BP，截至上半年末，公司剔除预收账款的资产负债率62.9%、净负债率47.0%、现金短债比为1.1，三道红线保持“绿档”。

    　　风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。