事件：

    　　公司发布2026 年一季度报告，2026 年一季度公司实现营业收入236.67 亿元，同比提高15.74%，归母净利润0.39 亿元，同比下降91.22%。

    　　要点：

    　　营收同比增长，归母净利润下滑

    　　2026 年一季度公司实现营收236.67 亿元，同比提高15.74%，归母净利润0.39 亿元，同比下降91.22%。营收增长而归母净利润均同比下滑的主要原因包括：1）公司销售毛利率较25 年同期降低1.57 个百分点至10.19%；2）投资净收益为-0.41 亿元，而去年同期为1.79 亿元；3）公司一季度少数股东损益为1.67 亿元，而去年同期值为负数。

    　　销售规模位于行业前列，销售均价同比提升

    　　2026 年一季度公司累计实现签约销售面积114.2 万平方米，同比下降21.72%，实现签约销售金额333.8 亿元，同比下降4.81%，签约销售均价29244 元/平方米，同比提升21.6%。据克而瑞数据，权益销售金额211.0亿元，同比下降11.49%，权益比例为63.29%，全口径和权益口径销售金额在行业排名均为第四名。

    　　拿地聚焦核心，获取项目优质

    　　拿地方面，公司坚持聚焦核心、以销定投、精挑细选的投资策略，强化投资管控，落实精准投资。26 年一季度公司累计获取2 宗地块，总计容建面约11.64 万平方，权益地价13.81 亿元，总地价约27.55 亿元，对应权益比例为50.13%，拿地销售比为8.25%。公司新增的2 个地块分别位于杭州和郑州，均为核心城市。

    　　持续优化盘活存量资产

    　　公司持续优化盘活存量资产。公司发起设立的博时招商蛇口产园REIT 于2021 年6 月21 日在深圳证券交易所上市，并于23 年完成第一次扩募份额上市。26 年4 月末，公司发布公告，拟开展博时蛇口产园REIT第二次扩募并新购入不动产项目，购入资产为公司旗下位于深圳市光明新区和南山区的不动产。

    　　投资建议：

    　　公司作为央企龙头，股东综合实力强，投资聚焦核心区域城市，土地储备充足，现金流充足，融资渠道畅通且融资成本低，我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润为20.72/26.07/27.00 亿元，对应26/27/28年PE 分别为37.85X/30.09X/29.06X，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；毛利率下行超预期