事件：

    　　公司发布2020年业绩预告，预计20年归母净利润大幅增长。公司预计2020年度实现归母净利润为34.64~38.98亿元，同比+60%~80%。预计公司20Q4实现归母净利润为5.27 ~9.60亿元，环比20Q3为-27.62%~31.85%，同比19Q4+13.90%~107.48%。

    　　投资要点：

    　　公司主要营养品价格同比增长，推动公司业绩大幅增长2020全年VA、VE、生物素均价分别为390元/kg、64元/kg和181元/kg，同比变化幅度分别为9%、42%、-24%和177%。20Q4 VA、VE、生物素均价分别为300元/kg、60元/kg和80元/kg，环比20Q3均价有所下跌。近期维生素A市场受巴斯夫装置开工不顺影响，价格已经回升至350元/kg；维生素E市场价格回升至68元/kg。

    　　公司深度布局山东基地和黑龙江基地，员工持股彰显成长信心公司黑龙江基地已经正式投产，产品达到预期目标，公司未来将更加丰富产品种类，从合成工艺和发酵工艺两方面交替发展，提升公司综合竞争力；山东潍坊年产10万吨蛋氨酸项目生产线已正式投产，公司将不断延伸HCN产业链，新项目核心产品己二腈高壁垒、高价值，同时积极关注公司光气产业链产品布局。公司在第二期员工持股完成后，推出了第三期员工持股计划，目前第三期员工持股计划进展顺利，彰显公司对未来成长的信心。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.74元、1.92元、1.26元，对应当前股价市盈率分别为22倍、20倍、17倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　营养品价格下滑；新项目进度不及预计；生产工艺风险