一季度归母净利同比增 26%，维持“增持”评级新和成发布 2021 年一季报，实现营收 37.44 亿元（yoy+42.64%），实现归母净利11.37亿元（yoy+26.34%），对应EPS为0.53元。我们预计2021-2023年公司 EPS 分别为 2.02/2.28/2.59 元，维持“增持”评级。

    　　销量增长带动业绩上升，期间费用率略有增加

    　　据博亚和讯，2021 年 Q1 国内 VA（50 万 IU/g，下同）/VE（50%，下同）均价分别为 364.4/74.6 元/千克，同比分别降 0.8%/增 23.9%，公司毛利率同比降 2.9pct 至 48.1%，但公司以量补价带动业绩增长。公司期间费用率同比增 2.9pct 至 16.2%，销售/管理/研发费用率分别同比增 1.4/0.2/0.7pct至 3.0%/6.9%/4.3%，财务费用率同比增 0.7pct 至 2.0%，主要系汇兑损失和利息支出增加。

    　　维生素价格维持高位，新项目投产助力成长

    　　据博亚和讯，4 月 28 日国内 VA/VE/2%生物素报价分别为 335/77.5/70 元/千克，年初以来分别上涨 6.3%/24.0%/21.7%。2020 年公司蛋氨酸一期 5万吨生产线实现满负荷生产，全年成本显著下降，二期 25 万吨/年项目其中10 万吨装置如期投入使用，目前已正常生产，15 万吨装置按计划进行；生物发酵项目（一期）顺利完成达产验收，实现满负荷生产。

    　　维持“增持”评级

    　　我们维持公司 2021-2023 年 EPS 预测为 2.02/2.28/2.59 元，结合可比公司估值水平（2021 年 Wind 一致预期平均 19 倍 PE），考虑到公司产品多元化扩张、全球营养品龙头地位有望进一步加强，给予公司 2021 年 23 倍 PE，对应目标价 46.46 元（前值 44.44 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格下跌风险，新项目投产进度不达预期风险。