业绩简评

    　　公司2021 第一季度业绩略超预期：公司于4 月28 日发布2021 年第一季度业绩，营业收入为37.44 亿元，同比增长42.64%，归母净利润11.37 亿，同比增长26.34%。

    　　经营分析

    　　产品价格维稳运行，产能释放推动利润提升：报告期内，公司营养品价格维持在相对高位，2020 年第一季度50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、蛋氨酸国内市场均价分别在364.44 元/kg、74.56 元/Kg、21.34 元/Kg，环比分别上涨23.87%、27.91%、24.87%。除了价格上行之前，产能的释放也贡献了利润增量，具体来说，蛋氨酸一期5 万吨产能顺利实现满负荷生产，二期10 万吨装置也如期投入使用，使得产品全年成本下降，公司的成本优势得到进一步体现，推动公司业绩稳定增长。

    　　多板块业务布局稳步推进，新增品类带来业绩增量：公司立足于产品一体化，不断丰富产品品类，通过技术优势提效升质。在营养品板块方面，公司不断优化工艺路线，实施营养品系列化差异化发展，公司还积极布局前沿生物科技，打造“化工+”、“生物+”平台，生物发酵项目（一期）的满负荷生产为营养品板块的业绩增长打下夯实基础；在香精香料板块，公司的依托化学合成与生物发酵两大技术平台坚持推出一体化、系列化、协同化香料新品种，面向全球市场，覆盖日化、食品和医药等多个领域，其整体业务内生潜力稳定上升；同时在新材料业务上，公司充分发挥产业链以及区域协同优势，坚持成本领先为导向，不断推动新材料产品利润提升，为未来公司在新材料业务的行业地位筑牢根基。

    　　投资建议

    　　公司是精细化工龙头之一，在很多产品具备很强的市场地位及定价权，我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为40.74 亿元、43.98 亿元、48.64亿，对应EPS 分别为1.90、2.05、2.26，给予2022 年20 倍PE，目标价为41.00 元。

    　　风险提示

    　　产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑