事件：维生素 E价格持续上涨，目前价格为77 元/公斤，同比年初上涨18.5%，蛋氨酸价格目前为22.5 元/公斤，同比年初上涨28%。

    点评：

    供需格局改善，VE 价格走强。维生素E 产品价格近日连续上涨，目前已经达到77 元/公斤，较年初上涨18.5%，我们认为这是由多方面因素所影响的：供给方面， “五一”期间能特科技厂区发生事故，VE 生产线已停产检修，巴斯夫VE 生产线发生事故，供给有所减少，同时需求方面虽然猪肉价格有所下跌，但伴随春节期间VE 库存消耗，补库存需求提升。另外，我国是维生素出口国，海运价格上涨以及国际大宗化工原料上涨也进一步推高VE 生产成本，VE 价格中枢有望维持高位震荡。

    VA 产品有望迎来景气周期。当前时点VA 产品从供给端来看，一方面巴斯夫马来西亚工厂受封国影响严重，同时其欧洲工厂扩建生产线期间装置不能正常生产，另外新和成7 月初有检修计划，供应情况偏紧。我们认为供给侧的紧张叠加海运价格和大宗化工原料价格上涨影响，VA有望迎来景气周期。

    公司持续成长属性确定。目前公司黑龙江基地生物发酵项目（一期）主要生产辅酶Q10 及维生素产品，未来有望利用当地丰富的生物质以及电力资源，近一步降低生产成本，丰富产品种类，从合成工艺和发酵工艺两方面交替发展，提升公司综合竞争力。同时根据公司公告，目前在建25 万吨蛋氨酸产能，随着蛋氨酸新产能陆续达产释放，公司未来增长可期。

    投资建议：受顺周期经济复苏影响，维生素A/E 价格中枢有望提振，维生素A/E 每上涨10 元/公斤对应公司增厚EPS0.33/0.07 元；蛋氨酸、生物发酵等新项目投产将为公司带来新的增长点。公司是典型时间换空间优质标的，多元化布局下兼具周期及成长属性。我们预计公司2021~2023年实现归母净利润45.1 亿/53.0 亿/62.9 亿元，EPS 1.75/2.06/2.44 元，对应当前股价PE 18.5/15.8/13.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动，疫情缓解不及预期