核心观点：

    　　公司为锐意进取的精细化工龙头。新和成为精细化工行业标杆企业，公司产品发展脉路清晰，策略扎实，产品研发储备强，产品致力于做到行业领先，其中VA 和VE 在技术及规模方面均为行业领先。公司目前拥有浙江上虞、浙江新昌、山东潍坊、黑龙江绥化四大生产基地，多个项目产能建设有望助力公司业绩再上一个台阶。蛋氨酸、生物发酵项目、新材料项目未来增量可期。今年2 月，公司第三期员工持股计划完成购买，8 月公司再次发布3-6 亿元的回购计划，发展信心十足。

    　　蛋氨酸产能逐步释放。我国蛋氨酸进口依存度较高，目前价格处于低位；据公司2020 年年报披露，蛋氨酸一期5 万吨生产线实现满负荷生产，全年成本显著下降；二期25 万吨/年项目中10 万吨装置如期投入使用，目前已正常生产，15 万吨装置建设按计划进行。

    　　生物发酵项目顺利达产，合成生物技术未来可期。生物发酵技术应用广泛，污染低耗能少，顺应碳中和趋势；公司黑龙江生物发酵项目一期已于2020 年10 月投产，二期正在建设中。未来公司维生素生产有望兼具化学合成技术和生物合成技术，尤其打开维生素B 族的空间。

    　　新材料业务有望成为新的增长极。公司在PPS 和PPA 领域持续深耕；己二腈未来发展空间较大，公司生产己二腈具备原料优势，可形成产业链协同效应，未来布局值得期待。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.80 元、2.16元、2.43 元，当前股价对应市盈率为17 倍、14 倍、13 倍，维持公司合理价值为42.03 元/股的判断不变，对应公司2021 年每股收益23 倍PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示。主营产品价格大幅下滑；维生素及蛋氨酸下游饲料需求低迷，新材料下游应用拓展不及预期；在建项目进展低于预期。