公司发布2021 年三季报。公司21 年前三季度实现营收105.16 亿元，同比增长40.72%，实现归母净利润33.66 亿元，同比增长14.67%。

    　　单季度看，公司21Q3 实现营收32.62 亿元，同比增长50.31%，实现归母净利润9.58 亿元，同比增长31.79%。盈利能力方面，21Q3 公司整体毛利率为43.65%，环比下滑4.68pct，同比下滑12.04pct。

    　　Q3 多数维生素产品价格同比、同比均下跌。分产品看，据WIND 资讯，21Q3 VA、VE、VD3、生物素、VC、蛋氨酸均价分别为283 元/公斤、79 元/公斤、94 元/公斤、60 元/公斤、46 元/公斤、17 元/公斤，环比变动幅度分别为-15%、1%、-25%、-13%、-8%、-21%，同比变动幅度分别为-31%、21%、-43%、-56%、70%、-9%。截至10 月28 日，VA、VE、VD3、生物素、VC、蛋氨酸价格分别为305 元/公斤、91.5元/公斤、105 元/公斤、90 元/公斤、43.5 元/公斤、22.3 元/公斤，四季度以来公司主导维生素产品价格有所上涨。

    　　Q3 主要维生素品种出口量同比增长。根据百川盈孚，21Q3 VA、VE、VC 出口量同比增长26.1%、52.0%、25.4%，出口均价（按美元计）同比变动幅度分别为-3.5%、6.4%、20.0%。

    　　公司未来成长空间可期。随着公司蛋氨酸产能逐步释放，生物发酵平台搭建持续完善，新材料业务有序放量，公司未来成长空间可期。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年公司每股收益分别为1.78 元、2.13元、2.40 元，当前股价对应市盈率为15 倍、13 倍、11 倍，维持公司合理价值为42.03 元/股的判断不变，对应公司2021 年每股收益20 倍PE 估值，维持“增持”评级。

    　　风险提示。原材料价格大幅波动；主营产品价格下跌；在建项目进度低于预期；重大环保、安全生产事故。