2021Q3 扣非归母净利润增长34%，符合预期，维持“买入”评级10 月28 日，公司发布2021 年三季报，实现营业收入105.16 亿元，同比增长40.72%，归母净利润33.66 亿元，同比增长14.67%，扣非归母净利润32.01 亿元，同比增长14.29%；2021Q3 单季度营收32.62 亿元，同比增长50.31%，归母净利润9.58 亿元，同比增长31.79%，扣非归母净利润9.22 亿元，同比增长34.36%。

    　　我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为42.36、50.04、55.16 亿元，对应EPS 分别为1.64、1.94、2.14 元/股，当前股价对应PE 分别为16.5、14.0、12.7 倍。我们看好公司围绕“化学+”和“生物+”平台不断丰富产品线、扩大规模，成长属性逐渐显现，维持“买入”评级。

    　　维生素E 价格中枢稳步上行，蛋氨酸同比增量显著据Wind 数据，2021Q3 国产VA、VE、蛋氨酸均价分别为283、79、18 元/公斤，分别同比-31%、+21%、+1%，自2019 年帝斯曼和能特科技整合，VE 行业集中度进一步提升，价格中枢稳步上行，10 月29 日国产VE 市场报价91.5 元/公斤；公司同时公告，受疫情影响，15 万吨蛋氨酸在建生产线延期至2023 年6 月投产，我们预计2022 年行业新增产能仅安迪苏南京工厂18 万吨液体蛋氨酸项目，蛋氨酸价格有望逐步走出底部。公司2021Q3 单季度毛利率为43.65%，同比降低12.04pct，主要系蛋氨酸二期10 万吨装置2020 年10 月投产后产能释放带来收入结构的变化，以及原材料价格上涨、执行新收入准则等因素所致。

    　　在建项目丰富保障未来成长，加码研发坚持创新驱动目前公司主要在建项目包括黑龙江生物发酵项目二期、年产4 万吨香精香料系列产品项目、上虞工业园PPS 项目，截至2021 年三季度末，公司在建工程较2020年末增加91.98%至25.45 亿元，奠定公司未来成长基础。2021 年前三季度公司研发费用同比增长48.96%至5.20 亿元，共取得国内授权专利59 项、国外授权专利14 项，研发强度及创新效率同步提升。

    　　风险提示：项目推迟、需求不及预期、行业竞争加剧、产品价格大幅下滑等。