业绩简评

    公司于2022 年4 月14 日发布年报，其中营业收入为147.98 亿元，同比增长43.47%，归母净利润43.24 亿元，同比增长21.34%。

    经营分析

    中欧能源价差扩大，VA、VE、蛋氨酸市场有望往中国进一步转移：欧洲是主要的VA、VE、蛋氨酸生产区域，受益于中欧能源价差扩大，中国相关产品成本优势将更加凸显，我们认为这些产品有望逐步抢占欧洲市场份额。

    2021 年业绩符合预期，主要产品市场价格略有上升：报告期内，公司归母净利润为23.24 亿元，业绩符合我们的预期。价格方面，公司主要营养品价格略有上升，2021 年第四季度50 万IU/g 的VA 粉、50%的VE 粉、蛋氨酸国内市场均价分别在286.17 元/Kg、89.42 元/Kg、20.97 元/Kg，环比分别变化-1.12%、13.43%、14.28%。

    “化工+”、“生物+”平台逐步成型，公司未来成长可期：公司通过不断丰富产品品类、提升产品质量、扩大产品产能，持续优化和夯实“化工+”、“生物+”平台基础，不断强化公司核心竞争力。在营养品板块，公司已成为世界四大维生素生产企业之一，通过继续做大做精做强，未来有望成为营养品添加剂综合方案解决商；此外，公司还积极布局前沿生物科技，打造“生物+”平台，报告期内，公司蛋氨酸二期25 万吨/年其中10 万吨装置平稳运行，成本、质量优势持续提升，15 万吨装置按进度建设，整体进程可控；在香精香料板块，公司的依托化学合成与生物发酵两大技术平台，不断丰富香料品种，满足不断变化的市场需求，产品覆盖日化、食品和医药等多个领域，随着新产品的不断推出，该业务有望继续稳步增长；同时在新材料业务上，公司以高性能树脂的聚合工艺及下游应用研发为基础，通过高效、稳定、节能、环保的专业性生产，不断做大做强。

    投资建议

    公司为国内精细化工龙头之一，具备较佳的产业链延展性及很强的市场地位，上调公司2023 年盈利预测8.57%，我们预计公司2022-2024 年归母净利分别为46.21 亿元、53.58 亿元、59.58 亿元，对应EPS 分别为1.79、2.08、2.31，给予2023 年20 倍PE，目标价为41.6 元。

    风险提示

    产品价格下跌；新项目进度不及预期；需求下滑